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2020年3月6日

市場分析

【市場觀點】新冠肺炎疫情5個疑問

在今年2月12日,中國内地的新型冠狀肺炎確診個案新增超過1.4萬宗。現時的疫情發展是否令人憂慮?中國繼2月初暫現穩定跡象後,在2月12日的單日新增確診病例卻翻了將近10倍。事實上,病例激增純粹反映了中國採用新診斷標準的結果,而非代表疫情加劇。由於檢測試劑盒出現短缺,當局改用了新的診斷標準,並配合另一項新的「臨床診斷」方法:任何透過CT電腦掃描確診的肺炎病例無需經由實驗室檢測,將會直接被視為確診個案。因此,如果撇除一次過新納入的病例個案,中國截止2月12日的單日新增確診病例少於2000宗。

疫情對中國經濟造成什麼影響?由於疫情發展仍存在眾多不確定因素,目前的基本預測是疫情可能拖累中國今年的GDP增長0.5%至1.0%,疫情持續發酵將帶來更大影響。中國目前經濟規模遠超2003年,在全球供應鏈中發揮重要作用。但同時,外部環境和中國經濟結構已產生相當變化,採取寬鬆政策的空間較當年有限。而且,中國當前正處中美貿易關係的博奕之中,更重要的是,當局對經濟的高債務風險持審慎態度,較難推行過激的貨幣政策,亦未必會動用過去數年在控制債務水平上所取得的寶貴成果。除了旅遊、酒店、餐飲、零售和娛樂等行業預計受到較大衝擊外,雖然網上銷售或可減輕疫情所帶來的負面影響,但物流及運輸系統中斷亦會明顯影響線上至線下的業務,例如網購和食物配送服務等。

各國央行會否跟隨聯儲局減息行動以應對疫情?各國央行目前高度戒備,並密切評估疫情帶來的影響。聯儲局於3月首星期宣佈減息半厘,使聯邦基金利率區間降至介乎於1.00至1.25厘。聯儲局主席鮑威爾在記者會上表示,疫情對美國增長前景造成影響,並稱當局會為適當行動做好準備。從歷史角度來看,鮑威爾的發言暗示進一步減息並非不可能之事。如果疫情發展在往後數星期持續惡化,預料當局有可能在其後的議息會議再度減息一至兩次,每次0.25厘。中國人行亦可能推出更多寬鬆政策。

就現時經濟環境而言,除了確診個案的發展速度外,投資者還應留意什麼市場因素?投資者可留意的另一關鍵因素是中國大型出行禁令和工廠停工期的時限。出行禁令將打擊國內消費。同時,考慮到目前中國的國內生產總值是2003年的8倍,在全球供應鏈中亦扮演更重要的角色,工廠停工預料將影響全球生產量。由於中國目前在全球智能手機、電腦、伺服器和汽車零件生產方面佔有很大的市場份額,科技領域可能會首當其衝。雖然短期衝擊可能會帶動市場在其後迅速復甦,但若消費急劇受挫、生產計劃持續延遲,可能導致部份企業倒閉,為經濟的潛在產能帶來長期的負面影響。

整體來說,投資者可如果應對疫情對市場造成的衝擊?考慮到疫情發展和經濟走勢符合當前預測,即使全球政府和各國央行正密切籌措未來應對疫情的方案,市場波幅空間仍然明顯為大,預期市場在今年第二及第三季將面臨「近乎衰退」的增長,及至今年稍後時間才會復甦。雖然基本預測為疫情未必會令長期經濟擴張「脫軌」,但投資者宜避開存在明顯風險的行業,如上述的旅遊、服務、餐飲、線下零售及娛樂等,並把握適當機會轉向具穩健長期基本因素的公司。同時,可透過積極多元化策略及探索如貴金屬及避險貨幣等的對沖工具,建立具彈性的投資組合。

 

作者為新加坡銀行投資策略主管李依萊

 

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