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2020年3月6日

舒暢 中國

舒暢: 【中國】經濟首季放緩後料回升

新冠肺炎疫情令環球經濟受到明顯影響,而中國經濟亦受到打擊。彭博經濟研究下調對中國經濟增長的預期。我們預期中國在2020年第一季GDP按年及按季的增速將會放緩。現時由於新增病例減少、政府為了鼓勵復工復產所進行的政策調整,以及承諾大量刺激措施,意味經濟或會在第一季後出現V型復甦。

首季經濟受沉重打擊

反映來自疫情的不確定性,我們預測中國第一季GDP按年增速將從2019年第四季的6%,放緩至1.2%,經季節性因素調整後,GDP按季增長亦下調至3.0%。這次下調的其中因素包括,作為疫情對經濟影響的可靠指標——2月官方採購經理指數(PMI)——受到沉重打擊。製造業PMI從1月的50跌至35.7,刷新了2008年11月全球金融危機最嚴重時的紀錄低點38.8。非製造業PMI亦從54.1跌至歷史低點29.6。加上,其他指標與PMI所顯示的結果亦大致相符。World Economics的銷售經理指數和渣打中小企業信心指數,均在2月驟降至收縮區域,創下歷史新低。

另外,相較在2003年的非典型肺炎(SARS)爆發,我們相信是次疫情對經濟的影響更大。這是因為此次新冠疫情比當年SARS的感染人數更高,而政府亦採取了更為嚴格的措施來遏制病毒傳播。在2003年第二季SARS爆發的最高峰時期,中國GDP增速下降了2個百分點。我們預計2020年第一季的降幅更大,與2019年第四季相比,增速將下降4.8個百分點。

復甦取決於政策效用

然而,我們預測中國經濟在第二季至年底會出現快速反彈,而增長將會高於趨勢水平。對於能否實現一個V型復甦,將會取決於疫情受到控制的速度,以及政策支持的效用。我們對於疫情控制相對樂觀。除了新增確診病例的下降,根據我們的估算,上周整個經濟的開工率已經恢復到正常水平的60%至70%,高於兩周前的40%至50%,並將繼續攀升。PMI報告顯示,大中型企業的復工率已達到78.9%。這反映出政策重心已經從全力防止疫情傳播,轉變至在保護公眾健康與復工復產中間求取平衡。

赤字預算至歷史高位

中國已經採取行動恢復金融市場穩定,隨着疫情得到控制,我們預計決策層將出台更多刺激舉措。貨幣政策方面,中國人民銀行已經下調貸款市場報價利率(LPR)10個基點,我們預計年內將再下調30個基點。我們還預計存款準備金率將下調150至200個基點,以釋放更多資金供銀行放貸,以及其他有針對性的措施。財政政策方面,我們預計會增加基礎設施開支和減免稅收,向受疫情影響最嚴重的地區、行業和團體給予其他形式的支持。政府可能會把2020年預算赤字佔GDP的目標,從2019年的2.8%擴大至史上最高水平3%。可能會增加專項債的發行額度,增加的規模或相當於GDP的1.2%至1.5%。這將為各省增加基礎設施支出創造更大空間。

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