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2020年3月4日

李智穎 理財方案

李智穎: 【私銀觀】看好中國股票3板塊

新冠肺炎在全球加速擴散,觸發避險資金投向黃金,金價上周初一度迫近1700美元。我們原本假設疫情在第一季大致受控,並主要局限在中國,從而推算金價在1600至1650美元區間震盪。然而,疫情最近迅速擴散至海外地區,如果中國新增確診病例反彈,而且對經濟的打擊延長至4月,可能刺激金價再站上1650至1700美元。

美元走低支持金價

不過,按照我們的基準情景,疫情對內地及全球經濟的負面影響集中於第一季,類似於2003年非典型肺炎的情況,隨着經濟活動在第二季逐步恢復過來,對黃金等避險資產下半年走勢構成壓力。

值得注意的是,由於美國實際利率繼續處於偏低水平,加上大選及地緣政治風險揮之不去,同時我們相信美元將廣泛走低,金價及美元的傳統負相關性將重來。因此,金價下半年即使承壓,但預期能夠持穩於1600美元水平。

猜美大選結果尚早

美國經濟規模及國際金融地位舉足輕重,全球拭目以待於今年11月舉行的大選。總統特朗普最近表示,不能每每利用國家安全為藉口,限制外國購買美國產品,否則不利於國家競爭力,隨着選戰臨近,其經濟及中國政策可能更步步為營。

民主黨候選人正逐鹿黨內提名戰,當前判斷花落誰家言之尚早,現階段更難以評估兩黨年底選舉時的優勢。我們不建議投資者猜測選舉結果,特別是民主黨初選才剛掀起帷幕,候選人數目眾多且各有政策及立場,對市場構成的潛在影響迥異。

大選臨近美股加大震盪

在過往23個大選周期,美股一般在選舉年表現不錯,但當進入大選倒數階段,我們相信金融市場將加大震盪,尤其是能源、科技及醫療保健板塊。一方面,特朗普繼續對環保政策採取寬鬆的態度,民主黨則很可能收緊相關法規。

另一方面,部分民主黨候選人要求聯邦政府加入營運公共醫療保險計劃,以及對藥品價格實施限制,對私營醫療保健企業構成不確定性。此外,美國司法部已對科技企業展開反壟斷調查,巨企可能面臨較嚴格的監管環境,甚至被分拆的危機,企業合規成本增加,盈利能力也承壓。

在貨幣政策方面,美國聯儲局承載逾百年歷史,一直彰顯其獨立性,不論大選結果如何,我們相信央行政策繼續不受政治干預。不過,面對大選風險上升,我們建議投資者通過分散投資策略,以降低市場下行風險。

保持看好三大主題

在審視了中國三大精選投資主題後,我們保持看好中藥、銀行及電氣設備板塊的前景。

在中藥方面,總體板塊在過去一個月表現遜於滬深300指數。不過,由於行業保持增長,疫情也拉動醫藥的需求,因此繼續看好中藥板塊。

銀行板塊方面,由於投資者憂慮銀行淨息差壓縮及資產質素下降,相關板塊在過去一個月表現遜於大市。然而,我們認為人民銀行降準對銀行業盈利的影響不大。此外,由於銀行對不良貸款所作的撥備充足,只要疫情在第一季受控,撥備應當足夠應對潛在新增壞賬。當前板塊估值吸引,利於緩衝下行風險。

至於電氣設備板塊,在過去一個月表現亮麗,主因中國加大基建、學校及醫院等公共設施投資,支持電氣設備需求增長。另外,相關板塊包含了一家專注於太陽能發電場及組件生產的企業,其將繼續受惠於內地可再生能源政策,利於未來幾季的股價表現。

李智穎

瑞銀

財富管理投資總監辦公室香港股票主管

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