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2020年3月3日

姚遠 宏觀分析

姚遠: 【中國】談疫情對經濟衝擊

新型冠狀病毒疫情迅速蔓延,徹底改變了市場對2020年中國經濟的預測。此前中美簽署第一階段貿易協議,市場看好中國經濟前景,但現時卻由喜轉憂。

即使疫情迅速解決並出現可觀復甦的樂觀形勢,內地經濟增長亦可能難以遠超5%。因此,市場預測內地2020年全年經濟增長達5.8%,必定包含了中央將大舉實施寬鬆政策的預期。雖然這些刺激措施或有助經濟復甦,但效用很大程度上將取決於疫情往後的發展。

可幸,近日內地在對抗疫情方面的進展令人鼓舞。自2月初以來,每日新增確診病例穩步下降。加上,中國政府採取嚴謹的檢疫措施,湖北以外地區的每日新增病例已降至10例以下。後者對確保絕大部分經濟能夠逐漸恢復正常十分重要。

保增長需三方面配合

不過,要達到預測中的樂觀預期,迅速控制疫情固然是必要條件,但這並不足夠。中國還須具備另外兩項條件,包括恢復經濟秩序,並輔以充足的政策支持。

就恢復經濟秩序而言,樂觀的理由較少。中央為對抗病毒而實施嚴厲管制,持續限制了民眾的流動性,並抑制經濟活動。交通運輸部上周估計,截至2月17日,3億農民工中只得8000萬人復工,而農曆新年期間的整體客流量與去年同期相比大跌約50%。

工人短缺加上檢疫措施嚴格,令受疫情影響較輕的地區的復工速度受阻礙。廣東、江蘇、上海和北京等經濟大省和直轄市的恢復速度,雖較平均水平快,但企業仍遠未達到全面恢復運作。

每日的交通擠塞數據、煤炭消耗量及房地產銷售,證實了上述的統計,並顯示即使在農曆新年一個月後,經濟活動依然乏力。這反映經濟增長的風險已逐漸從「病毒的直接影響」,轉為「對病毒的恐懼」,後者正延緩經濟秩序回復正常的進度,不僅會延長最初的衝擊,更會令經濟日後更難收復失去的基礎。

多項財政措施振經濟

可幸的是,官方正出手振興經濟。在過去數周,中國政府宣布多項旨在重振經濟的財政措施,包括進一步提前下達地方政府債券限額,以加快基礎建設投資。

多個地方政府亦削減企業稅款、費用和社會保障款項,又或延長繳交有關款項的限期,更提供補貼和免租期,並要求銀行以較低的利率為受疫情重創的企業和個人之債務延期。這些措施或有助若干小企業撐過這場浩劫。

貨幣政策亦正發揮作用。中國人民銀行在年初下調了存款準備金率(RRR),並在農曆新年後繼續向金融體系注入流動性,最近先後下調逆回購利率、中期借貸便利(MLF)及貸款市場報價利率(LPR)10個基點,以降低經濟融資成本,提振市場信心。

鑑於疫情或即將迎來轉捩點,官方政策的重心可能會進一步由「不惜一切對抗病毒」,轉為確保經濟活動能有序地恢復。因此,中央未來幾周或會推出更多寬鬆政策。

姚遠

安盛投資管理

新興亞洲高級經濟師

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