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2020年2月21日

李智穎 市場分析

李智穎: 【私銀觀】疫情陰霾下調整部署

市場對於新型冠狀病毒肺炎疫情的擔憂,已導致中國股市自1月中旬以來回調約4%至5%。儘管過去幾天小幅反彈,但鑑於疫情相關的不確定性依然高企,我們認為短期內股市仍將保持波動。我們預計,只有當新增確診病例和疑似病例持續下降時,投資者情緒才可能觸底反彈。

股市跌幅不太顯著,因初始下跌近10%後已部分收復失地。在新增病例可能很快會見頂的預期下,投資者一直尋求逢低買入的機會。中國政府迅速採取了強而有力的措施防控疫情傳播。此外,政府提供了額外的流動性(淨注入7400億元人民幣並下調逆回購利率10個基點),而不是像往年一樣在春節過後抽走流動性。額外的財政支持更具針對性,主要通過稅收/關稅下調或租金減免。

今年盈利增長預測下調

我們將2020年盈利增長預測下調2至3個百分點至7%至8%,這符合財富管理投資總監辦公室的基準情景,即新冠病毒疫情可能將在2020年第一季末達到頂峰,且工廠停工和旅行禁令不會持續到2月以後(武漢/湖北地區除外)。在目前階段,我們預計新冠病毒造成的經濟損失基本局限於第一季,且不會對盈利產生持久的結構性影響。我們也認為大多數盈利下修僅出現在個別行業。在我們的基準情景下,除了消費板塊,從全年來看其他行業的盈利影響相當有限。

中國政府的積極措施對於穩定經濟增長至關重要,也能部分緩解對盈利增長的負面影響。繼2月3日央行下調逆回購利率10個基點後,我們預計政府將繼續通過財政措施提供充足的市場流動性,並宣布提供消費補貼以及為中小企業和/或消費和旅遊等受到嚴重衝擊的行業減免稅負。

短期可吼抗跌行業

隨着疫情防控的持續推進,我們建議投資者布局於需求可望增長或至少是較為抗跌的行業。這包括數碼娛樂、電子商務、電訊、部分必需消費品及醫療保健行業。此外,投資者可考慮能夠提供穩健收益率的板塊,以抵禦當前市場的不確定性。

此外,由於民眾盡量避開人群,我們建議投資者對較易受疫情影響的行業保持警惕,如運輸、旅遊和娛樂。我們認為這些公司和行業在短期內將面臨盈利大幅下調的風險,估值進一步下調的可能性較大。因此,這些股票很可能在短期內跑輸大市。此外,相較於其他行業,旅行和非必需消費品將需要更長的時間才能恢復。

中期青睞消費龍頭企業

從中期來看,我們青睞消費龍頭企業,因我們預計此次疫情將促使市場進一步整合。此外,投資者可考慮布局於政府增加支出以確保經濟穩定的受益板塊,包括水泥、部分基建及工業類公司。從戰術角度來看,投資者可考慮通過6個月結構性產品(以我們看好的香港地區和中國股票為標的)來採取賣出波動性策略。該策略行權價在90%,不僅有望帶來高單位數的收益率提升,短期內還能提供一定的下行保護。

 

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