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2020年2月7日

舒暢 宏觀分析

舒暢: 中國經濟增速或見4.5%

新型冠狀病毒疫情持續蔓延,彭博經濟學家根據2003年沙士疫情的經驗、中國經濟往後的變化,及全球經濟的大規模模型,探討新型冠狀病毒疫情對中國和全球增長的潛在影響。

疫情倘受控影響嚴重但短暫

我們認為,如果疫情受到遏制,會造成嚴重但短暫的影響,可能會拖累中國第一季的GDP按年增速下降至4.5%,低於2019年最後一個季度的6%,亦是1992年以來同期最低。另外,第二季的復甦和下半年的穩定將使2020年GDP增速保持在5.7%,低於2019年的6.1%,亦比彭博經濟研究在疫情爆發前預測的5.9%低0.2個百分點。

環顧中國內地以外的市場,香港面臨的衝擊最大,第一季GDP增速將放緩1.7個百分點。另外,韓國和日本也將受到衝擊。而地處更遠、與中國貿易關係更弱的市場,如美國和歐羅區,GDP或放緩約0.1個百分點。

然而,如果疫情持續較長,隨着病毒的遏制推遲到第二季,中國和全球經濟將遭受更大的衝擊。2020年中國的GDP增速可能會放緩至5.6%。雖然根據過往經驗,能為判斷疫情潛在經濟影響的提供借鑑方法,但亦存在一定風險。由於中國的局勢瞬息萬變,疫情可能得到遏制或加速蔓延,而兩種不同的趨勢對經濟增長的影響則有天壤之別。

消費將受到重創

隨着確診病例超過8000,中國政府正在採取極端措施以阻止這種疾病的傳播,包括對武漢施加旅行限制,並擴大到幾乎整個湖北;增加宣傳以提高公眾意識,建議人們避免旅行和聚會;延長農曆新年假期,上海、廣東和浙江表示,企業可以停工至2月10日。這些遏制疫情蔓延的重要措施,在短期內對經濟將帶來重大影響,並從消費擴大到生產和供應鏈。

2003年沙士疫情爆發期間,消費增長放緩4.6個百分點,為5年標準差的1.5倍。新型冠狀病毒疫情將拖累消費增長,較我們的基準預測降低2.8個百分點,是過去5年標準差的3倍。該降幅將超過中國2019年第四季消費增幅(5.5%)的一半。到第二季,若經濟將適度復甦,消費增長將比基準預測高0.6個百分點。

華放緩溢出效應料更大

2003年,中國僅佔全球GDP的4%;而2020年,其佔比已增至17%。因此若中國經濟增長放緩幅度更大,將對全球帶來更大的溢出效應。我們通過NiGEM全球經濟模型衡量其影響。大宗商品出口國將受到打擊,由於需求下降,澳洲和巴西的近期經濟增速均可能下降0.3個百分點,而對南非的衝擊將較為溫和。

由於出口風險小,大型西方經濟體受到的影響較小,而德國則是例外,經濟將被拖累0.2個百分點,至下半年得到緩解。而美國和英國經濟可能會被拖累0.1個百分點。假設疫情得到控制,大多數經濟體將在第二季復甦,並於在下半年漸趨穩定。除中國和部分臨近國家外,其他國家全年經濟數據受影響不會太大。

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