追蹤香港股票市場表現的恒生指數，自1969年面世至今，不經不覺已有超過50年歷史。恒生指數創立之時，正值1967年暴動之後兩年，一直都是表現強勁的股票指數，由推出至去年11月底為止，恒生指數的年度化回報達到12.76%。到了今天，雖然香港正處身於貿易爭議、政治示威及地緣風險之中，然而值得留意的是，投資收益往往就是在政治和經濟不確性因素籠罩下產生的。
1969年的經驗，在半世紀之後仍然值得參考。當環球投資者將目光放在亞洲時，部分只着眼於短期風險。若然客觀地檢視亞洲情況，便會發現區內可能已經臨近轉折點。接近10年的量化寬鬆政策，以及最近針對社會上層的減稅措施，均反映美國經濟已受到過度刺激。相較之下，我們認為亞洲經濟的刺激力度顯然不足，但已經準備就緒迎來增長。
回首亞股本世紀跌宕
千禧年開始後，在強勁的盈利表現和高速的經濟增長推動下，亞洲股市一直都跑贏美國。何以不少人會對此感到驚訝呢？因為傳統智慧認為，美國市場本應可擊退任何競爭對手。的而且確，如果只是看過去十年，美國的表現確是遠遠超越了亞洲（日本除外）地區。然而在2000年至2010年的10年裏，亞洲市場領先的幅度並不遜於今天的美國。對投資經理而言，這無疑是一個需要理解的難題。
亞洲市場在首十年表現出色的部分原因，是基於升市的起點。畢竟亞洲的驕人表現正是發生在九十年代末亞洲金融風暴之後。相對於世界其他地區，亞洲股市當時明顯低迷，任何明顯的再通脹均能令其他新興市場受惠。當亞洲服用了國際貨幣基金組織（IMF）的「處方藥物」，並經歷一段通縮時期之後，已浴火重生，成為增長亮麗的地區。
亞洲面對再通脹機會
亞洲雖未有陷入了危機，但某程度上其經濟卻未有受到足夠的政策刺激。在上世紀九十年代後期，亞洲受到高通脹和經常賬赤字之苦，經濟明顯過熱。相反，目前亞洲的經常賬盈餘偏高，通脹則處於低水平，甚至大部分國家都錄得財政盈餘。亞洲地區就像是在沒有出現危機下，自行進行了緊縮措施一樣！
此時，在環球層面的再通脹跡象，以及孳息曲線進一步陡峭（反映政策利率下降，增長預期同時提高），都為亞洲政府提供了絕佳的再通脹機會。除日本以外，亞洲地區的央行官員和政策制定者均具備良好的條件，尤其是他們關注社會穩定問題，例如提高最低工資，並試圖令工人更能享受到經濟增長的成果。大家可能會注意到，這些做法與西方最近的經歷形成強烈對比。
貨幣和財政刺激政策正對全球經濟發揮正面作用，因此孳息曲線的形態也再次趨於陡峭，這將為亞洲股市提供強勁的增長環境。
何如克(Robert Horrocks)
