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2020年1月29日

姚鴻耀 基金

【A股】鼠年消費續增 抓緊機遇

在十二生肖之中,在理財方面有人說鼠或是較為謹慎的儲蓄者。我們的看法是,鼠年中國消費增長趨勢仍將持續,獨具慧眼的投資者可把握中國股票市場上相關的長線增長機遇。

踏入新的一年,投資市場上大部分評論員預測,中國A股在經歷去年強勁的升勢之後,將迎來一段調整期。在豬年過去的12個月裏,內地A股市場反彈超過30%。恰巧,豬是財富和繁榮的象徵。

鼠在十二生肖中排名第一,象徵着聰明,在財務上也較為謹慎。有說牠們擅於把一切所擁有的都儲存起來,這在經歷豬年的「大豐收」後,似乎也不無道理。

然而,我們相信在未來一年,無論是中國人民甚至政府的消費力仍會持續,普遍民眾在儲蓄之餘仍會繼續增加消費,這是一個可見的結構性經濟增長趨勢。

財富效應催生中產

中國當局致力於把城鎮化率從60%提升至80%,即發達經濟體的水平。城鎮化的程度愈高,人們就變得愈富有。根據國際貨幣基金組織《世界經濟展望》報告的數據,上海的人均國內生產總值(GDP)為2萬美元,而全國平均水平則為7500美元。

顯然,中國人的財富增長也在加速。十年前,全中國只有8%的人口家庭年收入超過13.8萬元人民幣,目前已上升至49%。

財富的增長正帶動着國內消費,尤其是迅速壯大的中產階級千禧一代,他們的收入和支出均超過其父輩,因此消費力不容小覷。

中國不斷增長的財富水平也催生高端化趨勢,我們可見高端品牌的增長速度快於低端品牌。例如,近年中國高端白酒市場需求強勁,甚至供應出現短缺。

此外,隨着可支配收入不斷攀升,刺激中國消費者對保健產品、理財服務和保險的需求。我們預料這些趨勢將在來年帶來不少投資機會。

城鎮化增醫療需求

另一方面,中國政府可能還會推出更多政策措施。去年,不但放寬除超大特大城市外其他所有城市的落戶限制,並全面為城鎮常住人口提供公共服務。這應有利農民工人及其家庭遷移,從而推高中國的城鎮化率並帶動消費。逐漸地,民眾被吸引到城市去尋求更好的工作、醫療和教育服務等。

中國當局今年或可能會通過優先實施財政刺激,加快改革步伐,並已在發展城市中心,如連接華南各大城市的大灣區。而決策者明白到應對全球市場不確定性的最佳保障,是刺激國內經濟,因此相關措施或會加快推出。

綜合上述因素,我們認為鼠年中國投資市場前景仍然正面。鼠或可以說是謹小慎微,但也被形容為適應性強、警覺性高而且可以頗為挑剔。

龍頭企業汰弱留強

未來的一年,在面對各方面不明朗因素的投資市場中,投資者正正必須懂得精挑細選。作為長線的國際投資者,我們青睞經營良好、資產負債表穩健,而且管治水平佳的一些行業龍頭。這些企業往往在其行業中佔最有利地位,不斷擴大市場份額,而實力較弱的競爭對手的市場份額將相應下降。

儘管過去一年A股的升幅不少,我們看到仍有不少價值合理的優質公司。根據市場預期,今年A股的平均盈利增幅預計將達到15%至20%。以12個月的預期市盈率計算,MSCI中國A股在岸指數的估值低於MSCI世界指數和MSCI新興市場指數。

總而言之,相信鼠年仍會是消費增長之年,中國消費行業中的一些優質企業可望從中受惠。只要投資者獨具慧眼,可從中發掘不少長線投資機會。

姚鴻耀

安本

董事兼中國股票投資部主管

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