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2020年1月24日

譚慧敏 市場分析

譚慧敏: 【私銀觀】貿易爭拗暫緩 利好股市

中美兩國終於在1月15日簽署第一階段貿易協議,其內容大致與去年12月宣布的相若。美國同意分階段撤銷關稅,而中國將會在2020和2021年增加從美國進口2000億美元商品和服務、加強知識產權保護、結束強制技術轉讓,以及開放金融服務業。雙方亦承諾防止進行競爭性滙率貶值,以及建立糾紛解決機制。雖然第一階段貿易協議不是「靈丹妙藥」,但仍有助於第二階段的貿易談判。美國總統特朗普計劃隨後將前往北京,開啟第二階段貿易協議的磋商。

中美貿易爭端有所緩和,為中國政府留有更多空間專注國內經濟。政策領導人在去年12月召開的中央經濟工作會議上表示,需要降低企業借貸成本至可負擔的水平。央行隨即在2020年1月2日宣布,自1月6日起全面下調銀行存款準備金率50個基點。這是人行自2018年以來第8次降準,預期此次降準會釋放8000億元人民幣的流動性,以避免在農曆新年假期前,因現金需求激增而出現資金流動性過度緊縮。市場預期貸款市場報價利率今年將繼續下調,以延長整體商業周期。

H股受惠表現落後

對於中港股市來說,風險胃納從去年12月開始回升,有可能會持續至第二季度,因為無論是外部政策還是國內政策,其基調依然是利好股市。由於香港社會事件持續不明朗,我們繼續將焦點放在中國內需股上。環球資金繼續從避險資產轉向風險資產,並從領先市場轉向落後市場。由此來看,H股勢將從中受惠,因為其表現及資金流去年均落後。有數據顯示,海外資金持續流入H股,而南向資金流入也保持良好速度,主要集中在銀行、能源、材料、科技及房地產板塊。

相比H股,我們更青睞A股,原因是:1)板塊構成更加有利。A股市場擁有H股不覆蓋的板塊,即科技、生物科技、醫療保健及一些知名消費股等;2)短期而言,中國仍是由政策驅動的市場,即A股受政策的影響更為直接;及3)長線來看,隨着中國繼續開放金融市場,MSCI指數增加納入A股將為在岸市場引入更多資金。

中國銀行股持審慎態度

板塊而言,我們對中國銀行股持相對審慎的態度,因內銀的淨息差不斷縮小、信貸成本不斷上漲。如果投資者追求收益,房地產投資信託基金是不錯的選擇。儘管中國的基礎設施板塊存在一些產能限制,但商業前景以及「一帶一路」的參與者料將繼續受惠於財政刺激政策。因此,基礎設施及工程建築公司的收入保持正增長。然而,我們擔心一些公司的資產負債表,尤其是按時還款的能力。

我們看好5G技術、房地產及消費板塊,並尤其看好電子商務。5G顯然是2020年的全球焦點。我們看好中國房地產發展商及中國物業管理板塊。地產股整體估值及股息率具吸引力;而後者剛進入結構性擴張的早期階段,同時對政策變化的敏感度較低。消費板塊依然是相對而言政府更能控制的經濟驅動力。電子商務受惠於5G技術商用化,其市場份額料將繼續上升。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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