中美兩國終於在1月15日簽署第一階段貿易協議，其內容大致與去年12月宣布的相若。美國同意分階段撤銷關稅，而中國將會在2020和2021年增加從美國進口2000億美元商品和服務、加強知識產權保護、結束強制技術轉讓，以及開放金融服務業。雙方亦承諾防止進行競爭性滙率貶值，以及建立糾紛解決機制。雖然第一階段貿易協議不是「靈丹妙藥」，但仍有助於第二階段的貿易談判。美國總統特朗普計劃隨後將前往北京，開啟第二階段貿易協議的磋商。
中美貿易爭端有所緩和，為中國政府留有更多空間專注國內經濟。政策領導人在去年12月召開的中央經濟工作會議上表示，需要降低企業借貸成本至可負擔的水平。央行隨即在2020年1月2日宣布，自1月6日起全面下調銀行存款準備金率50個基點。這是人行自2018年以來第8次降準，預期此次降準會釋放8000億元人民幣的流動性，以避免在農曆新年假期前，因現金需求激增而出現資金流動性過度緊縮。市場預期貸款市場報價利率今年將繼續下調，以延長整體商業周期。
H股受惠表現落後
對於中港股市來說，風險胃納從去年12月開始回升，有可能會持續至第二季度，因為無論是外部政策還是國內政策，其基調依然是利好股市。由於香港社會事件持續不明朗，我們繼續將焦點放在中國內需股上。環球資金繼續從避險資產轉向風險資產，並從領先市場轉向落後市場。由此來看，H股勢將從中受惠，因為其表現及資金流去年均落後。有數據顯示，海外資金持續流入H股，而南向資金流入也保持良好速度，主要集中在銀行、能源、材料、科技及房地產板塊。
相比H股，我們更青睞A股，原因是：1）板塊構成更加有利。A股市場擁有H股不覆蓋的板塊，即科技、生物科技、醫療保健及一些知名消費股等；2）短期而言，中國仍是由政策驅動的市場，即A股受政策的影響更為直接；及3）長線來看，隨着中國繼續開放金融市場，MSCI指數增加納入A股將為在岸市場引入更多資金。
中國銀行股持審慎態度
板塊而言，我們對中國銀行股持相對審慎的態度，因內銀的淨息差不斷縮小、信貸成本不斷上漲。如果投資者追求收益，房地產投資信託基金是不錯的選擇。儘管中國的基礎設施板塊存在一些產能限制，但商業前景以及「一帶一路」的參與者料將繼續受惠於財政刺激政策。因此，基礎設施及工程建築公司的收入保持正增長。然而，我們擔心一些公司的資產負債表，尤其是按時還款的能力。
我們看好5G技術、房地產及消費板塊，並尤其看好電子商務。5G顯然是2020年的全球焦點。我們看好中國房地產發展商及中國物業管理板塊。地產股整體估值及股息率具吸引力；而後者剛進入結構性擴張的早期階段，同時對政策變化的敏感度較低。消費板塊依然是相對而言政府更能控制的經濟驅動力。電子商務受惠於5G技術商用化，其市場份額料將繼續上升。
譚慧敏
