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2020年1月23日

梁振輝 理財方案

梁振輝: 港股急挫之後

本周六已是大年初一,但卻沒有半點假期常見的觀望氣氛,市場走勢反而異常波動。周二香港恒生指數大跌逾800點,一方面擔心新型冠狀病毒疫情進一步擴散,另一方面可能是對評級機構調低香港評級的反應。我們認為,周二的市場反應實屬「過敏」,因為同一時間外圍市場以致是傳統的避險資產均沒有見到同等的恐慌程度。所以,我們對周三的反彈並不意外。

投資者要留意的是,港股或許已見了短期頂部,因為不少利好消息已反映在早前的升勢之中,更不利的是若疫情持續擴散,將會引發更長的調整。話雖如此,我們對中長線的市況仍有信心,企業盈利及央行政策均有可能成為後市的催化劑,當然前題是疫情威脅有所減退。

美企末季表現或較預期佳

中美上周終於白紙黑字簽署了「第一階段」貿易協定。這很可能對未來一年兩國經濟的增長略有提振,美國將享受到更多來自中國的採購需求,而中國對美出口的關稅負擔會減輕。話雖如此,「第一階段」協議卻未涉及難度更大的一些話題,例如如何保護知識產權不受剽竊。協定內容基本符合市場預期,因此利好因素亦可能已經反映在市場定價上。市場焦點或因此重返經濟增長、企業盈利和投資者倉位。

股票市場倉位目前已經過度伸展,而市場缺乏多樣性,這表明市場的反彈出現暫停的可能性相對較高,近日已有個別市場出現調整。但是,美國勞動力市場依然強勁,而且有理由相信第四季的業績將披露美國企業盈利可能較預期強勁,因此我們認為投資者可考慮在跌市之中低吸心儀的資產。

H股與人幣相關性高

年初以來美元整體偏軟,明顯利好全球股市氣氛,連帶新興市場亦受惠向好。近期人民幣走強對離岸中國股票又有何影響?美國財政部將中國從「滙率操縱國」觀察名單中移除後,人民幣有望繼續走強。考慮到離岸中國股票與人民幣的相關性,此舉料將利好H股表現。擁有巨額外債的中國公司也有望受惠於人民幣升值。離岸中國股票(H股)仍然是我們在亞洲(除日本)股市中的偏好市場。

市場不乏調整借口

近日除了新型冠狀病毒疫情之外,2020年亦有多項因素可以造成調整的借口,當中最重要的可能是美國總統選舉。美國民主黨總統候選人的民調顯示,拜登保持領先優勢但優勢縮減,往後桑德斯或沃倫勝出機會率的增加,市場可能會變得敏感而波動。從現在到3月3日「超級星期二」(數量最多的州份會投票決定黨內總統候選人)之間的6個星期內,我們將繼續密切關注美國政局的變化。美國總統特朗普彈劾案的進展亦可能會搶佔新聞頭條,但我們認為,參議院通過彈劾案的風險目前來看依然很低。

業績及數據值得留意

即將公布的企業盈利和經濟數據仍然是關鍵。市場依然普遍預計,企業盈利增長加速將貫穿2020年成為投資重點。雖然美國勞動力市場數據比市場預期來得遜色,但仍保持偏強的走勢,更重要的是,沒有跡象顯示通脹數據會出現抬頭上升的趨勢。除了數據,2019年第四季度業績亦相當重要,或許是美股能否繼續創新高的關鍵。美國銀行業公布的盈利表現穩健,其中債券業務對盈利超出預期的貢獻最大。儘管業績亮眼,但美國銀行股歷經了2019年36%上漲之後,2020年初至今卻面對調整。儘管如此,隨着2020年減息的機會率下降,以及孳息率曲線有機會變得更為陡峭,我們仍然認為美國金融股有望在今年跑贏大市。

雖然市場普遍預計,美國標普500指數成分股企業的純利在2019年第四季輕微下滑,但市場已經前瞻2020年的企業盈利表現,普遍預計這些公司的純利增長在10%左右,亦是我們偏好美股的原因。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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