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2020年1月18日

楊書健 理財方案

楊書健: 「貪婪是正確的」

非常感謝畢老林前輩在本周初談及《息賺秘笈》,又討論了書中我引述電影《華爾街》的橋段。根據後來的演員和導演訪問,由米高.德格拉斯飾演的Gordon Gekko本是反派人物,不過因為他代表了資本主義的競爭思維,所以後來變成了像蝙蝠俠一樣,是有性格缺憾的另類英雄。

Gekko的名句「 Greed is good」,出自戲中他敵意收購一間上巿紙品公司的一幕。該場演說中,Gekko就說:「美國商界的演化法則,似乎已經變成最不適者生存。」這間紙品公司有26位副總裁,而Gekko的貪婪就是針對這些官僚,所以他才說自己並非毀滅企業,而是解放了收購的企業,並在收購紙品公司之前7次交易之中, 為超過250萬名股東賺取了超過120億美元的利潤。

貪婪反映適者生存

Gekko說貪婪是好、是正確,而且反映了「適者生存」的道理,所以他認為貪婪不單會救回紙品公司,亦可改革八十年代增長乏力的美國經濟。高息債在八十年代美國興起,在現實世界之中Gekko一派的投資者靠高息債收購大型企業,所以稱之為「高槓桿收購」。

我在《息賺秘笈》中說,Gekko派其中一招財技就是向保險公司購買年金,以取代企業原來應允了員工的退休金。高槓桿收購之後,新管理層必需盡快減低債務以降低整體風險。所以種種改善資產負債表的財技就應運而生。

大量分拆致沒財閥系統

另外,跨行業綜合企業同時經營幾個行業,在上世紀六七十年代認為可取得行業互補的優勢。但是高槓桿收購後,分拆不相關子企業上巿卻是迅速集資之法,因此當年亦出現了大量的分拆案,以致美國沒有財閥系統。

反觀東亞卻保留了財閥系統。就算日本在二戰之後解散了財閥系統,同系公司仍然靠着師徒脈絡和早餐會等非正式方法保持溝通。例如三菱系的高層,在星期五早上都會參加「三菱金曜會」,以討論和協調策略。所以日本雖無財閥之名,但是系列色彩仍然濃厚。

現在行業過分穩健,有時的確會拖慢行業發展。例如汽車工業是高門檻行業,過去依靠現有車廠推動電動車發展,就一直以原來的汽油車為設計藍本。到了特斯拉進場,重新設計電動車,就擺脫了過往的枷鎖。

新企業沒包袱一舉超前

像汽油引擎有上千個零部件,每個零部件都有各自的技術要求,因此幾十年來都建立了龐大的產業鏈,大車廠向大大小小的零部件供應商進貨。但是電動車的引擎就是幾塊磁石,一捆電線,所以特斯拉就可以建立大廠,自行生產整部引擎。

又例如,電引擎體積較汽油引擎小,各廠商原來都懂得將電能引擎放在車底。但是要到特斯拉造車,才懂得將車頭變成第二個行李箱。當然,特斯拉的成功有賴它進場之前電池科技的進步。這正正說明了,有時科技稍稍進步,未必可以即時影響到現有產品。但新企業沒有過去的包袱,反而可以立即採用最新科技,一舉超前。

Gekko當日說貪婪,亦不限於對金錢的貪婪。他說所有種類的貪婪,包括對生命、對金錢、對愛情以及對知識的貪婪,成就了人類的整體進步。像特斯拉行政總裁馬斯克這類科技創業家,實際上就對知識很貪婪。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)

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楊書健

安泓投資

投資總監

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