中美兩國本周正式簽署貿易協議，使涉及千億的經濟活動得以重展活力，對環球經濟帶有一定正面作用。本欄關注的商品價格理應從中受惠，整體價格水平可在2020年取得一定增長，現時尚可趁低吸納，期望年末賺取可觀回報。
然而商品供需各有特性，不可一股腦兒的預期普漲。情況就如上期分析的小麥，旁系的大豆和玉米價格表現不如小麥般理想，特別是於中國産量也不少的玉米，2019年第四季僅於370至410美仙間游走，全沒有因貿易關係改善，農作物出口恢復等有利消息，出現如小麥般的升勢。顯然除了一些共同因素外，玉米自身的供需條件等或帶有若干缺憾，使其慢人一步。
美玉米面對激烈競爭
從美國農業部1月發布對本土、中國和阿根廷等供需國的預估，南美主要産地巴西和阿根廷預期産量樂觀，阿根廷2019/20産量估算達5000萬噸，僅較去年度減少100萬噸，巴西産量更上升至1.01億噸，美玉米面對直接競爭相當激烈。雖然中美的貿易協議可確保出口有一定需求，巴西本土的畜牧業和乙醇提煉業發展也吸納了不少當地産出，惟宏觀供應數量龐大，美玉米不一定可就此分上一杯羹。
貿易糾紛有害無益
同時，因去年的貿易糾紛，美玉米失卻不少巿場份額，使其2017/18的統計出口、2018/19和2019/20的預估出口量，按年收縮至24.38、20.65和18.5億蒲式耳。即使美農民耕種玉米的土地面積在同期回落至9000萬英畝以下，期末庫存的估值在2018/19仍輕微上升約0.8億蒲式耳，至22.21億蒲式耳，顯示美本土玉米消費增幅無法抵消出口的縮減。美農戶正面對前無銷路後有積谷的困局，正好解釋美玉米價格不振的現象。
至於需求方面，眾所周知中國答應購買更多的美國農産品，而非洲豬瘟疫情的消退和中國豬農的存欄積極性增加，對美玉米出口有正面作用。但從國內消息所聞，國家對農産品入口的配額未見明顯調整，且國內玉米産量巨大，牧農和工廠等於國內貨源充裕，在巿場機制下，試問下游消費為何因應國家政策積極而使用美入口玉米，拉升價格？
至此，可見玉米價短期欠缺有力因素推升價格，或許美滙的轉弱可助提升美玉米的吸引力。但從今昔局勢的變化看，相關進度預期緩慢，玉米價頂多是反覆緩漲。
作者為證監會持牌人士，並未持有上述投資産品
馮時裕
