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2020年1月15日

譚家駿 基金

譚家駿: 【亞股】五大長線主題

踏入2020年,環球中央銀行維持寬鬆貨幣政策,隨着愈來愈多的流動性注入銀行體系,央行的資產負債表規模亦是與日俱增,處於歷史低位的利率水平正在為金融市場帶來極大衝擊,廣泛地令市場估值提升至較高水平,亞洲股市過去一段時間亦錄得不俗升幅。

公司整體質素最重要

在這個投資環境下,我們認為在作出由下而上的分析時,更重要的是留意該公司的整體質素,例如是管理層的往績如何、發展策略是否清晰、公司所處的行業門檻及其自身的競爭優勢等,選股時亦應以潛在股息增長及長遠股價上升動力為條件,這樣一來,長線應可獲得不俗回報。

我們認為,長線而言有五大投資主題值得關注。第一,擁有品牌優勢、分銷渠道及創新能力的消費企業;第二,具備強勁存款基礎,又或是在某項貸款領域中擁有優勢的高質素金融公司;第三,隨着可支配收入上升,和消費者傾向更健康的消費選擇,健康護理開支料持續上揚,其中有相當多的機遇可供投資者發掘;第四,現今世代更趨向智能、互聯,相關企業亦值得留意;第五,全球人口老化以及自動化的趨勢。

無懼宏觀挑戰客量續升

舉例而言,有一家在上海經營機場的公司便值得留意。上海機場是中國其中一個最為繁忙的航空交通樞紐之一,每年有約40%的旅客吞吐量是來自國際旅客,而國際旅客在機場的消費普遍會多於國內旅客。

儘管較早前宏觀經濟環境相對疲弱,機場的客量增長依然強勁,帶動落地費上升,而多達三分之二比重是來自購物相關的非航空業務收入,現時佔整體收入更超過一半,當中,主要的免稅經營合約續約後,在公司的利潤佔比更大。

公司擁有不俗的現金流而且未有任何負債,加上新近建成並投入服務的衞星廳,可望增加旅客量及令購物相關業務的經營面積倍增。受惠於出國旅遊的人次持續上升及可處理旅客量增加,我們相信公司擁有優秀的長遠增長潛力。

轉型提升利潤抵禦競爭

另一家領導業界的泛亞洲零售集團亦值得關注,其在11個市場擁有約1萬家店舖,業務相當優質,兼具長期盡責管理(逾百年)以及專業管理的往績。

其中,尤其是港澳兩地業務增長依然強勁,例如是健康及美容、便利店、家居裝飾及餐飲等領域,而印尼、越南、柬埔寨及菲律賓等新興市場亦有潛力成為未來的增長動力。

雖然佔公司收入最大比重的超級市場業務正面臨更大競爭及電子商貿的威脅,公司正在進行為期多年的轉型,包括通過中央化採購、數碼化和新供應鏈來提高利潤率,新任行政總裁亦在公司的人事及文化方面推行重大的轉變。

總體而言,我們認為投資的關鍵在於公司的質素,這亦是優越回報的最重要驅動力,在現今的波動市場環境下,質素的重要性更加是與日俱增,相信在聚焦質素策略及3至5年的投資期下,長遠回報表現值得期待。

 

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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