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2020年1月13日

周奐彤 基金

周奐彤: 檢視經濟指標 不忘提防風險

踏入2020年,筆者先祝願各位新年進步。兩個星期過去,觀乎外圍市場的開局似乎比較反覆,大家又是否準備就緒,迎接今年的各種挑戰呢?筆者建議大家在入市前,不妨先從經濟增長、就業情況、企業盈利、通脹水平、利率走勢,以及風險與回報等多方面指標,分析一下投資市場的前景。

企業盈利逐漸改善

首先,經濟龍頭美國今年很可能會維持緩慢而穩定的增長,主因是當地就業市場和消費者信心強勁,將繼續支持消費;而不利貿易活動的因素稍為減退,有助製造業回暖。中國的近況亦見好轉,內地去年11月的工業生產和零售銷售數據良好,而融資情況仍然相對寬鬆。在其他亞洲新興國家,資本支出看來卻較為疲弱,除非全球的需求顯著增長,才有望令區內經濟增速再度加快。

在勞動市場,歐洲在持續政策支持下,即使經濟增長放緩,但失業率仍有望持續溫和地回落。而美國的勞動市場今年很可能會繼續向好。

至於企業營運方面,市場平均預期今年的每股盈利增長將達雙位數。雖然筆者認為這樣的估算似乎過分樂觀,但是我們相信盈利情況將會逐漸改善。不過,盈利增長預期看來已經反映在股市當中,恐怕難以作為進一步推升股市的新動力。

美息傾向維持不變

綜觀全球的通脹情況,各地政府已經嚴陣以待。除了中國的食品價格上漲外,全球其他地區的通脹仍然偏低。歐洲和日本將繼續努力推升物價,而美國的通脹則會令聯儲局大傷腦筋。

今年的利率走勢又會如何?假如經濟前景符合預期,相信聯儲局不會採取大規模行動。事實上,局方在去年已透過預防性減息避免經濟放緩所帶來的嚴重情況,除非經濟活動在未來出現重大變化,否則聯儲局會容許利率維持在現有水平。在歐洲和日本,央行或會調整其量寬政策,期望進一步放寬政策的同時,又不會對銀行體系構成壓力。中國在持續推行金融改革下,經濟活動將會更加由利率主導。

除了不同的經濟指標外,投資者今年必須對政治相關的因素提高警覺。美國將會舉行總統選舉,意味投資市場將被政治消息主導;而英國脫歐進程在去年底的大選過後,仍未塵埃落定,一切仍有待觀察。

留意伊朗局勢變化

雖然中美貿易摩擦看來有所緩和,但一波未平一波又起,中東政局在踏入2020年後迅速惡化,難免影響投資情緒。美國和伊朗劍拔弩張,不禁令人憂慮事件會對油價造成負面影響。翻查歷史,類似情況若對經濟帶來的衝擊,一般會先推升能源價格,進而帶動通脹上升,令央行有收緊貨幣政策的壓力。

儘管如此,我們認為事件暫時不會加深美國的衰退風險,而且油價相較於過去18個月都未算高,加上美國的就業市場強勁,有助抵消部分因能源價格上漲所帶來的負面影響。

整體來說,市場今年的主流看法是傾向承擔風險。在貨幣和商品方面,如美元持續呆滯,市場對黃金的熱情將會繼續。另外,由於政府債券估值較高,投資者可透過房地產及優質企業信貸等工具來爭取收益。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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