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2020年1月3日

馮時裕 理財方案

馮時裕: 【商品】貿談趨明朗 麥巿有遠景

轉眼間2019年已完結。回看過去一年表現,商品投資並不比其他類別遜色。以綜合商品價格表現的CRB指標看,現時約420點的水平分別較年初或年內低點有約5%和12%的升幅,可見商品巿場中有不少産品年內有所增長。

除眾人皆知的黃金和原油外,位處中美貿易爭議中心的農産品,原來也借着年末兩國關係轉趨好轉,及至12月達成首階段協議細節等消息,靜俏俏的從低谷爬升,小麥價從9月時較年初低約15%升至年末較年初漲約5%,一季間相差近兩成。可見若能把握機會,2019年的商品投資巿場還是有可取之處。

豬肉價倍升帶動需求

剛才談及的小麥,借助中美兩國貿談轉趨明朗,輸華穀物量從冰點回升,讓高企的庫存量逐步回落。同時在中國持續了一年的非洲豬瘟疫情,在下半年已有所緩和,且由於國內豬肉價格倍升,刺激豬農養殖量回升,從實質上提振了小麥和玉米等飼料的需求量,助長小麥價格上行。

從美國農業部每月發布的供需報告,可以看見小麥期末庫存在10月的預測值仍達10.14億蒲式耳,全球總庫存量更有約2.88億噸;但隨着上述的改變,美小麥出口量猛增,12月的報告已見期末庫存量下修至9.74億蒲式耳,雖然箇中變化不是很大,但相對年初至第三季因銷情不佳,庫存有升沒降已然不錯。

不利天氣提振美銷情

加上環球天氣在年末出現好些不理想狀況,如俄羅斯、烏克蘭和澳洲等出口國先後出現旱情或冬雪不足,使依賴大雪保護的冬小麥,或雨水灌溉的農地瀼情欠佳,削弱了上述出口國的出口能力,推使買家投向美國小麥懷抱。且相關良性變化還因宏觀經濟改善,以至同期美滙的弱化,中長期提振美國小麥的銷情,估計美小麥價格雖已累漲不少,惟相較2018年中約600美仙的高峰,甚至更遠期的高點尚有不少空間,現階段判別麥價過高相信為時太早。

參考小麥近月的價格走勢,自9月低點約450美仙發展至今形成穩定升勢,下方升軌約與50天線同行,過往4個月僅數次觸及該水平便反彈,可視為操作的止損分界。整個走勢而言先後發展數個小型升浪,上方同時形成升軌頂部,現價正貼近該水平,建議可待價格稍回至20天均線水平進場,貪其進退皆宜。

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