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2019年12月30日

周奐彤 基金

周奐彤: 【2020】迎戰新一年投資市場

在過去一年,地緣政局不穩、貿易爭議持續,加上環球經濟增長放緩的疑慮揮之不散,難免影響投資者情緒。趁2019年踏入倒數階段,投資者亦是時候收拾心情,迎接2020年的來臨。筆者認為大家如要在明年爭取較佳成績,投資時應謹記3個英文字「F」、「I」、「T」,即是靈活(Flexible)、收益(Income)與主題(Themes)三大因素。

首先,靈活投資並不等於一味捕捉入市時機,而是要同時衡量資產的估值和基本因素。投資者大可考慮透過與風險資產相關性較低,甚至存在負相關性的資產,例如政府債券和另類投資等,靈活地建構出一個平衡的投資組合。

另外,在利率低迷和負收益債券的規模增加下,爭取收益同樣重要。投資者不妨將目標轉向美國政府債、投資級別企業債,以及新興市場固定收益,而高息股亦可發揮創造收益的功能。

中國經濟開始回穩

對於長線投資者而言,檢視不同的長期增長主題,並且透過主動選股發掘相關投資機會非常重要。在股票市場當中,成熟市場的主題包括人工智能、5G通訊基建,以及生物科技等。而在亞洲方面,中產階層崛起仍為不俗的長線機遇。

中美貿易爭議仍然會影響投資前景,不過隨着兩國初步達成首階段貿易協議,市場正在反映相關利好因素。筆者亦留意到投資者已趁市場情緒好轉,開始沽出固定收益資產,並且增持股票。正因亞洲出現極端情況的風險有所減退,資金近月已重回區內股市。而且從估值角度看,目前市賬率約為1.6倍,低於長期平均14%,仍然處於合理水平。

談到亞洲,投資者最關心的,很可能是中港兩地的經濟前景。最近,中國經濟已經開始出現回穩跡象,無論是官方,以至是財新的製造業和服務業採購經理指數(PMI)均再次擴張,反映經濟增長正在觸底回升。而中央政府有可能在明年調低增長目標,並繼續推行基建投資等財政措施。人行亦有可能會維持寬鬆政策取態,以支持地方政府和私營企業融資。

A股估值仍然合理

短期內,內地A股或受惠於經濟數據好轉,但投資者對復甦勢頭能否持續下去,難免會抱持謹慎態度。至於A股目前的估值,無論相對長期平均水平,抑或是其他市場,對長期投資者來說均具吸引力。

我們偏好能夠受惠結構性經濟轉型的板塊,包括消費、醫療保健、教育,以及金融服務等領域的龍頭股份;至於在岸債市方面,將繼續受惠於中美間的利率差異。

港股爭回報靠選股

而港股則因為社會動盪而持續受壓,跑輸區內其他市場。單是11月,MSCI香港指數便回落1.9%,分別落後於中國和亞太區(日本除外)指數同期表現。市場預期2019年每股盈利增長約為10%,而2020年則會回落至5%,但在貿易活動低迷和政治不確定性下,盈利增長或會持續向下。雖然如此,市場的估值仍然吸引,我們認為目前透過選股識別不同行業和企業的投資機遇,仍然是爭取回報的關鍵。

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