中美只差一線就簽署首階段協議，股票市場已開香檳，近日避險資產都回落，美元兌日圓升至109以上水平。另外，日本出口商於12月中傾向停止買入日圓，過往亦令日圓至年尾都受壓。我們認為美元兌日圓短線有上升風險。
不過，進入2020年，我們仍然面對一個有眾多不明朗的大世界。雖然中美貿易戰降溫，但我們亦非樂觀派，相信市場或仍會對兩國戰役有戒心，對重新加大投資抱懷疑態度，協議對經濟的拉動未必顯著，而且首階段觸及的議題是比較容易協商的內容，中美間的博奕不會就此完結，當中國家安全問題將成主要磋商焦點，而美國國會會扮演更積極角色。貿易關係不確定情況將會持續，對日圓有利。
除此之外，日本為全球最大淨海外投資國，對上一輪避險中，日本投資者並沒有贖回海外投資。若避險情緒重回，海外資金回籠，日圓或有強勁支持。
至於日本當地經濟亦可能對日圓有一定支持，包括早前宣布推出26萬億日圓經濟刺激措施，將有助紓緩因消費提升對經濟造成的打擊憂慮。
從估值上看，我們認為日圓是相對便宜，技術上美元兌日圓相對強弱指數已升近超買水平，料上升空間有限，或受制於109.93至110.67，支持或為106.48。
陳正犖
