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2019年12月18日

張劭聲 理財方案

張劭聲: 波動持續 做好風險管理部署

自12月初以來,金價一直試圖突破於11月份定下的波幅區間,當中以1450至1480美元的區間尤其穩固。而最近的金價也像其他資產類別一樣,明顯地受到中美貿易關係推動,因雙方着手為第一階段貿易協議達成共識而努力。本月初美國總統特朗普公開表示,對達成協議的時間沒有任何具體的迫切性,或許等到2020年11月大選之後才有方案,立刻令貿易談判進展陷入僵局。同時,中國政府對美國參議院通過對香港和新疆的法案感到高度不滿,並強調美方將為此付出代價,重申中方不會為貿易協議設定任何期限。

然而,彭博新聞(Bloomberg News)撰文指出,儘管中美言詞激烈,但兩國仍在接近達成貿易協議的邊緣。報道公開後馬上令早前促成金價上漲、股票價格和債券收益率下跌的談判僵局消息,變得毫無意義。這些事態的發展突顯了最近幾個月來全球投資者和交易員所感受到的痛苦和困惑,轉瞬即逝的消息令投資者難於掌握機會,或是遇上入市後跌價和出市後上揚的錯落時間。隨着年底的來臨,市場更要面對流動性下降和波動性上升的風險,部分交易員選擇提早結賬離場,部分則採取觀望態度等待進一步貿易方面的具體消息才作部署。

炒消息不如炒波幅

當中美貿戰新聞已經不能作為有效的部署指標,投資者於市場上捕捉後市方向增加了難度,但當放眼於宏觀經濟基本面,便會發現其實不論中美談判進展如何,大環境也沒有明顯改變。環球經濟收縮,央行以減息增加貨幣供應是常態,中美貿戰和英國脫歐談判持續,這基本是2019年的總括。但年中能為市場參與者套利的機會往往與個別消息的短期發展沒有直接關係。

反觀從技術層面來看,投資者對預期高波幅的部署一般也會有偏高的回報。相信目前還沒有分析員能準確的預測中美貿戰談判還會持續多久,或是英國脫歐過程能否於明年1月如期順利進行或是另生枝節;再加上美國總統大選年帶來的話題焦點,投資者可以肯定的是明年環球大市的波幅相比今年見到的會更高,再一次造就了一個「炒消息不如炒波幅」的市況。

讀者如有興趣參考市場波幅進行相關部署,可留意一些與市場波幅掛鈎的產品,當中不乏一眾追蹤由芝加哥期權交易所(CBOE)設立的市場波幅指數(VIX)的ETF,入場門檻偏低,風險管理較易,是為一些比較簡單易明的選項。要是投資者已有一定市場經驗,而又熟識槓桿管理,則可考慮由芝加哥商品交易所(CME)發行的VIX期貨合約,甚至構思一個合適的期權組合(Options Strategy)。現時市場上較受歡迎的組合可參考跨式選擇權組合「Long Straddle 」,意指投資者同時買進兩個到期日一樣的買權(Call)與賣權(Put)。如雙邊行使價一樣時,儘管後市只錄得輕度波幅,但獲利機會高,不過建倉成本也較高一點;或可考慮成本較低的Long Strangle,但買權與賣權行使價則要作出相應調整,而後市波幅要達到一定程度才能獲利。

經過今年美股錄得節節上升的表現,下年度強勢能否持續值得一眾投資者深思。假若基本面受到政經發展衝擊,回調的力度絕對要小心防範。投資者當然要留意環球政局的發展,但同時也需認清大家參與市場的目標是作出有效投資而不是投機(當然市場上也有不少投機者),讀者不防從消息面以外多方面作出風險管理部署。

張劭聲

盛寶銀行

環球交易部門主管

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