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2019年12月16日

Raphael Olszyna-Marzys 宏觀分析

Raphael Olszyna-Marzys: 【私銀觀】環球經濟穩步向前

隨着庫存量下降至正常軌道,我們觀察到更多跡象顯示全球經濟增長正逐步穩定。儘管我們預計主要央行來年不會減息,但他們將維持傾向寬鬆,因而財政政策亦很可能會保持寬鬆。由於領先經濟體的產能所剩無幾,通脹應逐漸超越我們預測的水平。

全球製造業周期顯示出更多逆轉的跡象。全球採購經理指數連續4個月上升,至11月的50.3,是7個月以來的最高水平,意味行業不再萎縮。過量庫存似乎已被清空,應有助企業在重建自己的存貨時加快生產。更重要的是,以往的貨幣放寬政策應在未來3至6個月繼續對經濟帶來影響。

企業資本開支料回升

由於消費速度隨着創造就業機會減少而正在放緩,製造業好轉未必能為領先經濟體的整體GDP帶來即時的改善。的而且確,本季度及明年初的國內生產總值很可能出現疲軟,但這並不一定等於公司有裁員的需要。在美國,企業於過去幾年一直擔當淨放款人角色──即節省的金額比資本開支的金額更高,但產量的利潤佔比依然很高。

相反,技能短缺可能會促使企業挽留員工。若消費品行業來年恢復強勁,如我們預測,企業盈利和用於資本開支和勞動力的支出應將回升。

政策不確定續為風險

儘管如此,我們依然認為復甦的幅度不大。正如我們過去所指,環球政策的不確定性很可能於明年繼續加劇。貿易緊張局勢將持續,而談判亦很大機會再次破裂。若英國必須在1月底退出歐盟,其將需在不足一年的時間內與歐盟磋商新的貿易協議,因此英國脫歐的不確定性將不會消退。儘管通脹應再次拾級而上,但受結構性因素所限,即大多數產出差距已縮小的發達經濟體將可能為環球經濟的增長速度設上限。

由於政策制訂者將可能繼續傾向採取較寬鬆而非更緊縮的政策,因此我們認為經濟擴張可持續一段時期。貨幣政策方面,有見及全球經濟仍偏向下行風險,多間中央銀行維持寬鬆態度。即使該等風險沒有實現,通脹和增長亦如我們預期般回升,但一眾中央銀行家將不會急於加息。聯儲局成員在近期數次講話中,暗示會透過制訂針對目標的策略以提高通脹預期。簡而言之,聯儲局矢志在未來數年內超越通脹目標,令整個周期的通脹平均達2%。這新策略最快可於明年獲採用。

財政方面,增加開支的爭論很可能引起關注:日本首相安倍晉三剛公布明年推出一項相當於日本國內生產總值2%的龐大財政計劃,而歐洲多國政府亦可能會更積極主動。

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