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2019年12月11日

張宇 理財方案

張宇: 【私銀觀】低收益環境下尋機會

經歷了2018年底的短暫大幅拋售後,2019年全年環球股市已經反彈至長期平均水平。與此同時,受制於央行調低利率、經濟增長緩慢和通脹預期較低,債券收益率也持續走低。目前全球債券指數中約有30%的債券以負收益率交易,其中包括許多非政府發行人發行的債券。

圖1:負收益率債券市場的規模持續擴大

 

資料來源:彭博、ICE美銀美林、摩根資產管理。數據截至2019年9月。

 

放眼全球固定收益市場

我們認為,利率短期內上升的機會不大,眼下市場環境對固定收益投資者的收入需求構成了挑戰。鑑於預期全球經濟增長將會持續放緩,以及固定收益市場今年以來的強勁表現,在當前商業周期處於成熟階段的背景下,投資者需要尋找其他有望賺取收入的投資機會。雖然目前的信用息差(公司債與國債收益率之差)遠低於2018年的高點,但市場上仍然不乏值得把握的投資機會。有鑑於此,在尋找收益的過程中,千萬不要忽視全球固定收益市場的任何一個領域。

多元化債券投資組合是其中一個值得考慮的選擇。投資者可通過這一投資組合參與全球固定收益證券投資,並可以預設一個最長期限的到期日,以期在指定時間內獲得可預測的收入。

圖2:全球固定收益市場的各個板塊

資料來源:太平洋投資管理公司、Haver Analytics。數據截至2019年3月31日

 

投資於到期日相若多元化債券

在最長期限固定收益投資組合中,投資組合經理投資於到期日期相若的全球多元化債券。如果你的目標是獲得可預測的收入,並且希望在指定日期取回初始投資,這類投資可說是理想之選。例如,你可能會把錢存起來用作支付學費或買房子。

確保投資於最長期限債券投資組合採用的工具適合你的情況至關重要。過去幾年,市場上推出了不少設有目標或固定期限的債券基金。如果投資者在到期日前出售這些債券基金,除了標的資產的價值可能發生變化外,可能還需要支付額外的費用或罰款。為了獲得更高的收益率,其中一些基金甚至承擔了高度集中持有風險。

以槓桿提高回報考慮波動性

適當利用槓桿操作可帶來爭取更高回報的機會。在固定收益市場的某些領域,妥善利用借貸可以在不大幅加大信用風險的情況下,提升投資組合的回報潛力。然而,投資者必需注意槓桿操作可能帶來的額外風險,例如增加債券表現的波動率。此外,對於最長期限的固定收益投資組合,隨着最長期限債券的到期日逐漸臨近,投資組合的收益率可能會有所下降,甚至可能跌至低於借款成本。

組合不分散投資於短期債券

賺取收入仍然是許多投資者的首要任務。鑑於當前商業周期已處於成熟階段,利率可能進一步下降,建立同一時間到期的債券投資組合有助降低再投資風險。此外,年初迄今短期固定收益債券的收益率已經下降。最長期限固定收益投資組合不需要分散投資於短期債券,而可以投資於接近最長期限的投資組合。因此,多元化全球投資組合可以提供多種不同收益來源,而最長期限到期日可以為未來的預期需求提供可預測的回報時間。與所有投資一樣,這種方法也並非毫無風險。例如,當債券到期前被賣出或贖回時,投資組合的預期收益率或會有變,而這些所得收益便需要以可能較低的收益率進行再投資。

一如既往,確保投資組合可以成功應對不斷變化的市場走勢,以及投資組合操作符合自己的長期目標,乃投資組合管理的制勝關鍵。

張宇

摩根大通私人銀行

亞洲固定收益團隊主管

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