雖然中美有望達成貿易協議，但是亞洲市場的短期情緒再度低迷，因為外界意識到中美兩國在環球貿易上的取態截然不同，兩國所達成的任何貿易協議，不過是階段性或暫時性，利好氣氛亦因此被蓋過。環球增長持續放緩，而在這種背景下，一般不利於亞洲市場表現。然而，從過往的經驗所見，當市場情緒跌至谷底時，亞洲市場亦會跌至低點。相對於本身的歷史走勢，甚至乎是世界其他地區，或許亞洲市場目前已過度受壓。
亞洲地區相對靈活
我們相信市場開始意識到，貿易爭議對經濟的影響遠不及新聞所描述。透過越南和類似港口作轉運，亞洲是有能力避開某些關稅的。而從長遠計劃上看，中國可將製造業生產轉移到東南亞，因此在這次貿易摩擦上，亞洲地區出口商較美國的農民更能靈活變通。
以上種種情況均在經濟放緩下發生，而個別歐洲國家更可能已經處於經濟衰退。在未來一至兩年，美國步入經濟衰退的可能性亦升溫。然而問題癥結並非美國是否存在技術性衰退，而是我們會否進入增長放緩的歲月。事實上，如果美國經濟即將步入衰退，筆者預期程度只屬溫和，在正常情況下，以傳統的刺激手段便能將之抵消。
那麼接下來的問題便是，世界上哪些地區最適合使用貨幣和財政政策來抵禦這種緩慢增長？
美國已率先開始利用傳統的利率政策來抵消環球經濟疲弱的影響。如果經濟持續疲弱，美國將會迫不得已轉向財政刺激政策，然而這種政策卻只能有限度地推行。失業救濟等自動穩定機制工具，很可能已經擔起了財政刺激政策的大旗。
歐洲面臨政策局限
在政策選項上，歐洲面對的局限性更大，傳統利率政策已不中用，因為區內利率已經處於非常低水平，甚至跌至負數。量化寬鬆亦是其中一種選擇，但在政治上卻存在爭議。財政政策的成效亦因歐盟缺乏協調成員國的能力而存疑，令歐洲似乎已陷入困境。
相比之下，亞洲的處境好得多。由於亞洲大部分地區的通脹偏低，而且經常賬盈餘較高，令各國政府可透過傳統利率政策和財政刺激措施來應對問題。因此，環球增長放緩雖然會對亞洲市場的回報帶來負面影響，但這些影響的規模和所持續的時間，相對不及過往歷史的平均水平。
筆者相信，中線而言我們正處於轉折點，但是短期內的變化不大，意味數據即使顯示負面訊號，美國仍將避過經濟衰退，這同時反映市場動能已重回亞洲市場。畢竟，MSCI中國A股指數在年初至今（截至2019年10月底）已上漲了27%，而標普500指數則上升23%。市場動能或能提供短期線索，但從長遠而言，端視經濟的轉折點卻更為重要。
何如克(Robert Horrocks)
