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2019年12月6日

謝楝銘 宏觀分析

謝楝銘: 不用擔心中國數碼幣的破壞性

6月國際社交媒體巨頭Facebook推出數碼貨幣Libra概念後,數碼貨幣成為全球焦點。不過,Libra在歐美監管上遇到了很大的阻礙。為了推動Libra,包括Facebook行政總裁朱克伯格在內的西方企業家和學者,都以中國威脅論作為誘餌,表示中國即將推出自己的數碼貨幣,如果不推出Libra,可能會影響未來美元的地位等等。

中國確實從2014年就開始研究自己的數碼貨幣。但諷刺的是,當西方擔心中國數碼貨幣的同時,中國也同樣擔心Libra的影響,因為Libra的設計中掛鈎一籃子貨幣,以減少貨幣波動。籃子裏主要是美元,但並沒有人民幣,所以中國也擔心Libra的推出會弱化人民幣的地位和國際化。

中國或率先推數碼幣

從8月開始中國就不斷開始放風表示,中國數碼貨幣已經準備差不多了。雖然9月底,人民銀行行長易綱潑了冷水,表示目前沒有時間表推出中國的數碼貨幣。但市場普遍都相信中國可能是全球第一個主權國家推出數碼貨幣。

那到底中國的數碼貨幣有沒有那麽「神」,筆者覺得西方有點渲染過度了。其實,中國推出數碼貨幣的初衷是為了替代現金或者M0。這個和Libra的初衷不一樣,Libra想要解決的問題是跨境支付,尤其是為10多億沒有銀行賬戶的大眾提供支付工具。

以金融機構作為媒介

筆者認為即將推出的中國數碼貨幣有5個宏觀特點。第一,中國數碼貨幣是雙層運營體系,即人行不是直接把貨幣給用戶,還是通過金融機構這個媒介。但金融機構需要在人行存放100%的準備金。其實這意味數碼貨幣和人民幣本身沒什麽區別,就是一個有主權信用支持人民幣1:1背書的法定貨幣。第二,數碼貨幣沒有利息。如果人行為數碼貨幣支付利息,由於人行的信用級別較高,會吸引存戶將存款由商業銀行轉移至人行,從而出現金融脫媒現象,對金融穩定產生影響。進而也衝擊中國的貨幣政策。在沒有利息的情況下,數碼貨幣更多像是一個支付工具。

支持雙離線支付

第三,中國的數碼貨幣支持雙離線支付,就是沒有網絡和4G也能支付,只要雙方手機碰一下就可以完成支付。第四,隱私方面。中國數碼貨幣和Libra比較接近,都是可控匿名,類似紙幣的匿名支付。而央行也明確表示不會要求使用者的全部訊息。但是由於數碼貨幣的流轉會在網上留有永久痕跡,在發生罪案的時候,理論上是可以追溯的。這也使人行可以在匿名和反洗錢中達到均衡。第五,從技術上來說,中國的數碼貨幣沒有預設技術路徑。參加的金融機構可以使用區塊鏈,也可以使用傳統賬本等方式來發送數碼貨幣。不過人行可能不會在數碼貨幣中加入智能合約。畢竟智能合約等行政功能並不是貨幣的傳統屬性,加入後可能會偏離中國數碼貨幣創立替代貨幣的初衷。

總體來看,中國的數碼貨幣目前並沒有像很多人擔憂的那麽具破壞性。其實就是人民幣現金的替代品,為普通人提供了不同的支付選擇。好處是可以降低流通成本,以及未來支持人民幣國際化。

謝楝銘

華僑銀行

經濟師

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