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2019年12月5日

陸庭龍 理財方案 龍觀脈象

陸庭龍: 【私銀觀】股債雙失 現金為王

踏入12月,迎來的是一股冷風。筆者早前預期,投資者於年底前會檢視今年的投資組合表現,及作出明年的前期部署。焦點是資金會從保守的板塊如現金和債券,轉移到風險較高的資產如股票,以爭取更佳的回報。我對債券市場的判斷基本上是正確的,因為隨着美國聯儲局帶頭減息後,大部分主要國家的央行都跟着降低息率,哪怕是歐洲央行、丹麥央行等已是處於負利率水平的國家,也很積極地將息率壓得更低,並已出現了向大額歐羅存款收取手續費和負利率按揭等現象。債券價格的升幅與減息的幅度不成比例,甚至發生了長期利率較減息前更高的情況。這些均說明了債市不是資金熱衷的市場。

簽署貿協態度轉冷

那股市的表現好嗎?以美國及內地A股市場為例,在中美貿易摩擦折騰下,原來表現一點都不差,是「悶聲發大財」的上佳案例。中美貿易談判一波三折,但美股三大指數自年初至今,平均升幅超越20%,而內地滬深300指數也有接近30%的漲幅。基於投資者在港股的投資比重偏低,和股市繼續受惠於全球各大央行重啟量化寬鬆的貨幣政策,筆者估計流入股市的資金會有所增加,亦是對風險資產的偏好增強。

正當市況往着預期的方向進展時,美國總統特朗普的態度又再度改變,令中美貿易談判短期內落實簽署階段性協議的預期再次落空。近期中美雙方對積極達成協議的態度轉冷,美方一面向中方施壓,另一方面則不斷向市場發放「冷空氣」,對中美落實談判協議的時間開出了一年的時間表,說要等到2020年11月美國總統選舉完成後才考慮。由一個多月的期望變成一年盼望,這個落差未免太大。美國商務部長羅斯更預言12月5日是死線,如果沒有協議,美國會向內地輸美商品加徵新一輪關稅。這消息令美股三大指數作出了較大的調整,阻礙了資金進入股市的意欲。

北大方正屬冰山一角

股票市場失去了中美貿易談判良好預期的焦點,資金會繼續留在債券市場找尋機會和避險嗎?答案恐怕也不是。對於買入內地企業在香港離岸市場發行美元債券的投資者而言,這個聖誕有點冷。北大方正集團剛公布,其一筆20億美元的短期債券未能償還到期本金和利息,是集團首次債務違約,其債券價格跌低於30美仙,現正等候是否有融資安排,但無論如何,其債券持有人肯定會有大幅度的資本損失,問題是最終拿回多少而已。

北大方正的案例可能只是冰山一角,較早前在9月已發生了另一宗債券違約事件,也是本地投資者熟識的企業──海口美蘭機場。這些企業都曾經被視為不會破產或政府會施以援手,今天的情況似乎不一樣。據彭博報道,內地債市至今債務違約達1204億元(人民幣.下同),接近去年1219億元的新高。其中國企債券違約翻倍達200億元。

股市和債市在年底前湧現風險,令投資者進退兩難。臨近聖誕,無妨現金為王,靜待時機。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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