環球經濟以至新興市場前景，短期內可能仍會持續疲弱，但我們對於新興股票市場的長線前景維持樂觀，因為負面因素如滙價波動、貿易緊張和地緣政治風險固然有機會再延續一段時間，但亦只是屬於過渡性質，最終仍將會穩定下來。
投資市場的策略可以千變萬化，但作為「由下而上」的投資者，我們深信當一間公司擁有強勁的競爭優勢、具防守力的資產負債表及增長機遇時，就算是身處較具挑戰性的市場環境，仍可以在長線帶來吸引的風險回報。
關注業務質素及負債指標
而在眾多指標當中，有兩個可以特別關注，分別是資本回報率（Return on Invested Capital，或ROIC）和負債比率（債務除以股東權益），前者對應業務質素，後者則反映資產負債表的實力；而在金融行業當中，則轉換為資產回報率（Return on Assets，或ROA）及槓桿。
以投資銀行股為例，由於銀行業務的槓桿本質使然，本來就較非槓桿企業的風險為高，我們建議留意那些以基本業務為主，坐擁強勁存款和聚焦消費零售貸款的銀行，可望跨過經濟周期，為投資者帶來穩定回報。
舉例而言，有一家印度的民營銀行，在過去15年來平均ROA為1.6%，股本回報率（ROE）為18%，能夠有如此佳績，最為關鍵的原因是這家銀行擁有強勁的存款網絡，逾5000間分行遍布整個印度，客戶多達5000萬人，令其在融資成本上更具優勢。另一個原因則在於其貸款以零售客戶為主，可提供較高風險回報的同時，又毋須承受其他類型貸款所面臨的壓力。
經過多年的可觀增長後，這家銀行在印度的市場份額達9%，但我們相信其在農村地區仍有龐大的增長潛力，因該部分佔印度經濟達40%，同時亦是60%的工作人口所在。
市場空間大具增長潛力
至於非金融企業方面，我們留意到一家南非的藥品零售連鎖店的增長潛力相當不俗，甚至可能是當地最吸引的投資機會之一。這家公司過去5年的平均ROIC超過40%，亦即代表其每開一家新店，只需要兩年半就可以回本，現金流相當強勁。
目前，這家公司所營運的店面達680間，主要皆位於南非，但當地市場的滲透率仍然非常低，每100萬人只有50家店，與發達市場每100萬人有200家店相比，仍有很大距離，加上行業現時仍是以家庭式小店為主，所以公司每年都可持續擴張其市場份額。
增長條件俱備，加上優秀的管理團隊，我們相信這家公司在未來幾年仍然可以交出強勁的表現，值得投資者關注。
總體而言，作為長線投資者，我們尋求投資那些擁有競爭優勢、在市場上處於有利位置及擁有持續增長潛力的公司，因為上述特質決定了公司能否產生自由現金流，從而為股東創造價值，而回報往績是我們考量公司業務質素的條件之一，但畢竟已是往績，未來能否繼續創造價值同樣重要。
譚家駿
