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2019年12月3日

陳曉蓉 理財方案

陳曉蓉: 【中港】AH股前景優於本地股

年初至今,要數表現最差的環球主要股市之一,非港股莫屬。無他,本港經濟正面對內憂外患。受環球經濟放緩影響,香港經濟增長自去年起已拾級而下,疊加中美貿易戰及本地社會事件的影響,經濟情況急轉直下,無論是消費、企業投資抑或外貿的前景短期內都難以好轉。

提前下達明年專項債務

經濟的下行壓力在企業盈利上反映。反映本地35間市值最大,而且收入來自內地以外企業表現的恒生香港35指數,全年預測盈利將較2018年倒退逾20%。本地企業所面對的挑戰短中期依然艱巨,在低基數之下,明年本地股票的盈利表現有望好轉,惟盈利預測下調的情況或將持續。

另一邊廂,中國經濟同樣放緩,包括工業、零售、出口、金融等領域的經濟數據持續向下,同樣利淡國內企業的盈利增長。不過,在過去一段時間,有關當局透過加大財政、貨幣政策的力度,以應對經濟下行壓力的決心亦非常明確。財政政策上,財政部提前下達2020年部分新增專項債務,限額1萬億元人民幣,以地方政府專項債規模相當於GDP的3%計算,明年限額或突破3萬億元人民幣。

「十四五規劃」值得期待

貨幣政策方面,人民銀行在過去3個月釋出尤其清晰的訊號,以提供流動性、降低借貸成本來支持經濟。人行在9月、10月及11月,都分別下調一年期貸款市場報價機制(LPR)利率;即使在通脹數據升溫之際,亦下調中期借貸便利(MLF)利率。年底前,人行仍有空間透過進一步降低存款準備金率(RRR),並在農曆新年前後生效,應對一般流動性相對緊張的時間,明年預期仍將維持相對寬鬆的貨幣政策。

2020年,為「十三五」這個5年計劃綱要的最後一年,面對GDP下跌至6%歷史低位,未來5年的中國規劃相當重要。國務院總理李克強早前曾提出,「十四五規劃」(2021至2025年)將突出保持經濟運行在合理區間,並研究推出一批重大政策、重大改革開放措施及重大工程項目。因此,除了經濟能否在刺激措施下企穩,以及美國大選前後中美貿易關係的局勢之外,將於明年第四季揭盅的「十四五規劃」及相關板塊如工業及金融的表現亦同樣值得期待。

資金流及基本因素正面

在這些因素下,預期無論國內抑或國外資金都有機會加快流入A股。過去5個月,資金持續透過互聯互通計劃流入A股,截至10月底,已多達2200億元人民幣。人民幣近日有明顯反彈,美元兌離岸人民幣(CNH)由9月初高位近7. 2回落至7的關鍵水平附近。人民幣走勢主要跟隨貿易戰局勢,憧憬貿易戰降溫,加上A股擴容,都加大人民幣及相關資產的需求。

經過過去兩個季的調整,A股市場市盈率目前約13.8倍,低於過去10年平均約7%,估值仍然相對合理。展望2020年,A、H股盈利前景將較本地股理想,參考上證綜指,盈利預期將可回復雙位數增長,較本地股的低單位數增幅為佳。投資者可考慮增加相關配置。

陳曉蓉

信安

高級投資策略師

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