香港ETF市場的旅程始於盈富基金（02800）─市場上第一隻推出的ETF產品，於1999年11月12日上市。香港政府在1998年8月亞洲金融風暴時為了救市買入港股，盈富基金則成為政府作為退市的工具。
盈富基金
1. 在亞洲（日本除外）的第一隻ETF；當時最大IPO
盈富基金在1999年11月12日上市。自日本在1995年首次推出ETF，這是亞洲（日本除外）第一隻上市的ETF。順帶一提，盈富基金的IPO是當時亞洲（日本除外）歷來上最大型的IPO，規模約43億美元。—這是香港ETF市場的源起。
2. 規模很重要—經常性開支比率為0.09%
【圖1】展示盈富基金管理費和信託人費用結構。它採用累退收費結構，當管理的基金資產愈大，收取的費用就愈低—此ETF的經常性開支比率現為每年0.09%。基金在20年前發行時規模為333億港元，而截至今年10月底已增至833億港元。—普遍來說，由於規模經濟令ETF供應商有空間減低費用，ETF能否建立規模確實重要。
3. 投資組合—股份類別
盈富基金追蹤恒生指數。過去20年來，香港股市成分有很多轉變，尤其是在港上市的中國企業數量於這段時間不斷增加。反映香港股市的恒生指數在2006年9月將中國H股納入成分股，此前中資企業約佔指數比重的四分一。截至今年10月底，中資企業佔恒指53.5%，當中有26.1%為H股【圖2】。—恒生指數一直被視作香港股票市場的晴雨表，最初於1969年11月成立時只有33隻成分股。
4. 投資組合—比重上限
過去20年來，恒生指數的計算方法曾經作出不同的改變。成分股的權重上限多年來有所下調，現時為10%。當時盈富基金的招股書指出最大的成分股為滙豐控股（00005），在1999年10月20日佔比為27.7%。成分股的數量上限則逐步增加。自2012年12月起，實際的成分股數量維持在50隻（相較於該ETF開始時的33隻）。—個別成分股設有權重上限，有助減低集中性風險。
5. 強積金基金持有16%盈富基金
據報道截至今年6月，強積金基金共持有盈富基金16%資產。—在我們看來，強積金基金投資於低費用ETF，可以為投資者減低持有強積金基金的總成本。
6. 自成立以來總回報3.01倍
如果你自盈富基金上市之初的IPO價（12.88港元）開始持有，截至本月12日共獲得3.01倍的總回報（將股息作再投資），等同7.2%的年度化回報。—與之相比，盈富基金跑贏了於美國上市、追蹤標準普爾500指數的SPDR S&P 500 ETF Trust （SPY），同期總回報為2.2倍，即6%的年度化回報（稅前）。
7. 港股生態系統重要一環
市場上有大量衍生工具（期貨、期權、窩輪、牛熊證）以盈富基金作為指標。在單位增設和贖回程序方面，截至本月13日，盈富基金有18個參與證券商處理增設和贖回的需求。 —以其規模、流通量和投資組合，盈富基金實為香港股市生態圈中重要的一環。
香港ETF市場
8. 香港ETF市場管理資產總額
截至今年10月底的總規模為371億美元（跨境上市的ETF除外）。—部分在港交所掛牌的跨境上市ETF規模相當龐大，例如SPDR Gold Trust（02840），截至今年10月底的基金規模達到445億美元。
9. 香港管理資產總額與全球比較
根據Morningstar Direct數據，全球ETF資產管理規模截至今年10月底共約為5.9萬億美元。—香港僅佔全球市場份額約0.6%。全球大部分ETF資產（72%）位於美國，相當於4.2萬億美元。
10. 香港的ETF數量
截至今年10月底，香港有211隻ETF及槓桿及反向產品（134隻ETF，77隻多櫃枱ETF，包括24隻槓桿及反向產品）。—美國有超過2000隻ETF。
在本文第二部分，我們將列出餘下10項關於香港ETF發展的觀察和展望。
（二之一）
蔡俊傑
