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2019年11月19日

王良享 外匯

王良享: 【英鎊】大選暗藏變數壓滙價

 

由於英國無法於10月31日前與歐盟簽下脫歐協議,英國國會大選將提前於12月12日舉行,以決定英國是否可於明年1月底順利通過首相約翰遜的新協議。保守黨若勝出,新協議應該可以通過,因為10月份國會已曾經以329票對299票原則上通過協議,只不過當時國會認為沒有足夠時間辯論及修訂,故此不通過10月底的限期。保守黨候選議員已承諾倘若當選就會支持約翰遜的脫歐協議,保守黨勝出過半數議席即可確保「軟脫歐」。

英鎊未能跳上1.35有因

不過,倘若保守黨於大選中失敗,工黨或其聯合政府上場,則工黨黨魁郝爾彬在成為新首相後,極可能舉行第二次脫歐公投,結果是否會決定留歐,實屬未知之數。

2017年大選,保守黨雖然於下議院(House of Commons)取得318席,是各黨派中最多,但不過半數,因此時任首相文翠珊無奈與北愛民主聯盟(DUP)組建聯合政府。當時民調結果是保守黨得43.5%支持,而工黨得41%,結果工黨輸得更慘,只得261席。今次選前民調,最新分布為保守黨得39%支持、工黨28%、自由民主黨16%、脫歐黨9%、綠黨與蘇格蘭民族黨分別得4%。由於上周脫歐黨黨魁法拉奇(Nigel Farage)宣稱,不會爭逐現在317個保守黨議員的議席,令保守黨的勝算大大提高,英國博彩公司給予保守黨勝出的賠率平均為16賠1,工黨則為1賠12。

在民意如此一面倒支持保守黨的情勢下,1月底英國脫歐豈非大概率事件?英鎊現水平1.29是否被低估?再看另外一組賠率,大家就會了解為何英鎊仍未跳上1.35。博彩公司現在給予保守黨超過一半議席的賠率為7賠4,而「沒有政黨過半數」則為5賠8,反映仍約有38%機會是「懸峙政府」狀態,這個不確定性令英鎊暫歇於1.30以下。

大選變相二次脫歐公投

工黨的勝算那麼低,完全是因為黨魁郝爾彬給予選民一個暮氣沉沉的感覺。根據部分傳媒的民調,約翰遜除了在可信度輸給郝爾彬(25對40)外,其他領袖質素都勝出數十個馬位,譬如決斷力是55比16、執行力是49比17,個人民望是40%對20%之比。

既然如此,保守黨為何仍有贏了選票,但輸了大選的機會?那其實是成也「脫歐」,敗也「脫歐」的寫照。約翰遜之能夠當上首相,是拜文翠珊數次談判失敗之賜。不過,現在除脫歐黨以外,連工黨在內的其他政黨都標榜「第二次公投」,支持留歐,實行將今次選舉作為不脫歐的變相公投,英國人是否想脫歐,從來就糾纏不清,民眾忽然醒覺,先來一個公投演習令保守黨敗選亦未可料。

基本上,選舉結果可引致政府結構如下:1)保守黨得議席過半,約翰遜當首相;2)工黨得議席過半,郝爾彬當首相;3)保守黨勝,但得議席不過半,與脫歐黨組聯合政府;4)保守黨勝,但得議席不過半,亦無黨派肯與之結盟,第二得票最多的工黨與數個「留歐」黨派組聯合政府。

工黨倘上場不利鎊滙

當然上述結果並未包括全部可能性,但應該不會出現保守黨與工黨的大聯盟,因為大家政策理念涇渭分明。除脫歐外,保守黨倡小政府、有限度取消緊縮措施、貨幣財策鬆緊適中;工黨則倡議向富人加稅、上調資產增值稅及企業利得稅、國有化能源、水電及電訊公司,及大幅提高社福及醫療支出。因此,如果保守黨以過半數議席勝出,順利脫歐無懸念,風險胃納回升,商業投資重臨,估計明年GDP增長可達2.2%,通脹回升,英倫銀行於明年第三季加息,英鎊可上試1.35,英國股指富時250(FTSE 250)應可超越去年高位的21372點,其中以銀行、房地產、科技及工業股較優,公用股亦會站穩。

若工黨或其聯合政府上場,英鎊會有下跌壓力,原因是工黨的巨大支出計劃可能需要政府大量舉債,令英國國債佔GDP比例朝100%進發,加大國債信貸評級被下調的可能性,令英鎊回跌至1.23水平。工黨政府的福利主義即時可能引起投資者撤離股市的膝蓋反應,由於要準備第二次脫歐公投,明年首半年不確定性重臨,工黨的國有化立場及加稅將拖低股市,富時250最多可跌至18500點。不過,若明年中再有公投而決定留歐,英鎊與富時250有機會於明年下半年反彈,但英鎊礙於雙赤上升,相信會處於弱勢一段長時間,暫難重回1.30。

如果保守黨與工黨都沒法獲超過半數議席而形成懸峙國會,英鎊滙價大約下跌至1.25左右,股市下跌3%。因為保守黨與現在盟友北愛民主統一黨為脫歐的後備方䅁問題已經鬧翻,保守黨只餘下脫歐黨可供結盟,若保守黨與脫歐黨組成聯合政府,英鎊及股市則會反彈,但因為約翰遜政府之後與歐盟的貿易雙邊關係會談會受脫歐黨的強硬立場左右,英鎊大約於1.3水平見頂,英國股市雖然亦會回升,但明顯沒有保守黨一黨專政般強。

最後是保守黨根本無法找到政黨合作,約翰遜作為「看守」首相,最終決定辭職,同時讓出合組政府權予工黨郝爾彬,工黨與自由民主黨或蘇格蘭民族黨聯盟合組政府,如上所述,則英鎊與英國股市將會面臨較為波動的考驗。

 

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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