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2019年11月11日

吳家俐 基金

吳家俐: 儲局減息3次之後

美國聯儲局在10月份議息會議後,決定再減息0.25厘,令聯邦基金利率目標範圍進一步降至1.50厘至1.75厘,為年內第三度減息,基本上符合市場預期。局方這次決定只有兩名委員反對,包括波士頓聯儲總裁羅森格倫及堪薩斯城聯儲總裁喬治,他們認為局方目前應該要維持利率不變。

主席鮑威爾(Jerome Powell)指出,息率年內已累減0.75厘,足以抵消貿易戰所帶來的市場不確定性,局方在往後的決策上,將重回數據主導方針,並重申在明年第二季之前,將繼續購入美國國庫券。

新政策框架應對通脹預期

大家最關注的會後聲明,內容仍只是舊酒新瓶,措詞基本上沒有太大新意,大致上與9月份類近,值得留意的是委員會刪去「採取適當措施維持經濟擴張」(act as appropriate to sustain the expansion)的字眼,似乎認為之前的「預防性」措施已為應對貿易戰對症下藥。不過局方仍指出,全球經濟放緩所帶來的影響不能忽視。雖然聯儲局仍預期勞動市場強勁,通脹很可能會達至2%目標,但聲明中仍關注全球發展,又提到市場的不確定性,以及通脹壓力減弱,令當局需要繼續密切注視經濟數據的變化。

鮑威爾一再重申,目前的貨幣政策「恰當」,但指出貿易戰所帶來的不確定性,是委員會作出政策決定的主要考慮因素。雖然美國的消費市道保持強勁,但鮑威爾仍對美國經濟前景表示憂慮。他建議以新的政策框架應對通脹預期,但暫時不會具體說明細節,只建議框架要到2020年中才實施。

幣策寬鬆或再壓孳息

在今次議息會議上,局方官員表示滿意目前的利率水平。從中線觀之,除非服務業和勞動市場出現明顯減弱跡象,否則他們或不希望採取進取的寬鬆政策。不過通脹預期低迷,將支持聯儲局繼續推動寬鬆政策。

局方正檢視其貨幣政策,似乎在考慮修改通脹策略,以便實現通脹目標,同時避免通脹預期意外降溫。雖然政策在未來數月內不會有顯著改變,但從聯儲局官員的言論可見,委員會傾向以某種形式的政策改變來刺激通脹,以達至平均通脹目標。這意味除非實際通脹顯著上升,否則將採取更寬鬆的政策。

雖然外圍方面,近來中美貿易爭端稍為緩和,雙方暫時進入「第一階段」休兵談判期,但聯儲局更密切關注美國國內經濟放緩風險。倘若貨幣政策之後進一步寬鬆,將推動孳息率在年底前再次走低。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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