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2019年11月6日

宏觀分析

【市場觀點】財政政策能振環球經濟?

儘管環球各國央行同步放鬆貨幣政策,但環球經濟同步放緩的趨勢仍未有好轉。雖然中美有望在短期內簽署第一階段的貿易協議,但很多更複雜的問題,包括技術轉移、智識產權等議題仍有待解決。中美關係依然存在的不穩定因素將持續影響環球經濟。再加上一些成熟國家的貨幣寬鬆政策已接近極限,在這種情況下,被視為更有效針對刺激總體需求及提高通脹預期的財政政策尤其重要。

而且在減息周期實施財政措施亦較為「便宜」,由於借貸成本及財政擴張對債務可持續性的影響相對降低。近幾個月來,受中美兩國驅動,環球各國尤其亞洲國家已陸續宣布實施各樣財政刺激政策。

美大選前大規模財政刺激機會低

美國繼2018年大規模減稅後,在今年8月初通過一份為期兩年的預算案,當中內容包括延長美國財政部的發債權限至2021年7月,以及增加支出額度。然而,此舉只能避免重大的財政緊縮,未必有刺激經濟的效果。在明年11月大選前,華府可能會透過行政手段實施小規模的財政措施。但是,由於眾議院現時受作為在野黨的民主黨控制,實施大規模的財政刺激政策則可能性不大。

在連續5年錄得財政盈餘後,市場預期德國將推出財政刺激計劃。然而,由於德國歷來較不情願使用財政工具,估計政府可能僅會在德國經濟確定衰退時才採取財政措施。這意味財政措施對經濟的正面影響有可能未能在2020年內呈現。

日本的消費稅自今年10月1日起上調,政府機構及部門要求近105萬億日圓創新高的2020財年預算,比2019財年102.7萬億日圓還要高,旨在避免稅率上漲帶來經濟收縮的效應。

中國將加碼基建投資

中國利用財政支出主導此一輪的寬鬆政策。這包括當局去年宣布的2萬億元人民幣減稅降費的措施。我們認為內地政府將會在明年藉着提高地方政府專項債券使用效率,及放寬信貸融資,進一步提振基礎設施發展。雖然官方今年的財政赤字目標上限為國內生產總值的3%以下,但預計整體財政赤字(加上預算外財政支出)佔國內生產總值10%至11%左右。

亞洲多地推雄心勃勃財政計劃

印度出乎意料地宣布將企業稅從30%降至22%。此舉涉及1.45萬億印度盧比,並且佔其國內生產總值的0.7%。泰國於今年8月宣布了一項3160億泰銖的刺激計劃,旨在刺激中低收入人士的消費。南韓亦提出高達514萬億韓圜的2020年預算案,這創新高的金額比今年的支出增加8%。

另外,一些亞洲地區亦嘗試利用財政政策從中美貿易戰中獲益。印度為吸引一些將供應鏈轉離中國的企業在印度進行投資,允許新成立的製造企業自今年10月1日起僅繳納15%企業稅。泰國亦宣布對遷出中國的企業減稅50%。台灣亦於去年11月宣布「台商返台」政策。該政策提供工業用地和稅收減免。至今,該政策已吸引142家企業重返台灣,而且獲批投資項目的價值已累計到6110億新台幣。

儘管外界一致預期環球多國政府會使用財政工具振興經濟,但實施起來仍需時。環球整體財政狀況可能最多只是在2020年溫和擴張。特別是在沒有經濟衰退的情況下,大規模的刺激計劃似乎可能性不大。我們相信環球經濟短期仍會繼續放缓,而明年將會逐步改善。投資者應持續分散投資,不僅包括傳統的股票及債券資產,亦包括黃金及對沖基金等另類投資。

 

作者為法國巴黎銀行財富管理首席投資策略師譚慧敏

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