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2019年11月6日

Adam McCabe 基金

Adam McCabe: 【債券】新興市場債投資五考量

新興市場債券潛力十足,為國際投資者提供吸引的回報以及更多元化的選擇。此資產類別涵蓋80多個國家,當中包括政府和企業的美元和本幣債券,其發行人種類繁多,信貸質素亦參差。投資者應如何涉獵這個投資市場?

新興市場債券投資可分為四大領域──美元主權債券、企業債券、前沿債券和本幣主權債券,其收益率均較已發展市場的政府債券優勝。然而,較高回報非無風險,投資者必須有能力分析發行人債務能否持續;此外,收益率容易受到環球承險意欲影響,繼而觸發資金流入或撤出。因此,務必了解一眾經濟體的貨幣政策框架、滙率機制和政治制度,認識箇中差異有助判斷個別市場受本地與環球因素左右的程度。

青睞本幣債券

本地貨幣債券是目前新興市場規模最大、流動性最高的債券,其債券違約風險微乎其微,但投資者需要承受新興市場貨幣的波幅。其收益率有可能相對不受環球資金流動的影響,可分散風險,但投資者必須了解滙率機制,評估當地貨幣政策的自主程度。

為降低潛在貨幣風險,投資者購買本幣債券時,可採用一籃子貨幣而非本身的基準貨幣,選擇預期與新興經濟體同步發展的貨幣,例如歐羅、英鎊和澳元,因為在危機出現期間,這些貨幣兌美元和日圓等避險貨幣通常會貶值。

中國債券收益率吸引

中國債券市場正逐步開放予國際投資者。若然從其規模以及對全球經濟的重要性來衡量,中國在一眾投資組合所佔的比例嚴重偏低;但隨着中國債券獲納入國際指數,其債券市場有望錄得更多資金流入。與信貸質素相若的已發展市場比較,中國債券市場的收益率具吸引力。

深入探討前沿市場

前沿國家投資包括一些增長最快的經濟體,其中多個國家為推動增長正採取不可或缺的政治、經濟和市場改革,亦因而首次發行美元債券。這類債券發行或獲得國際貨幣基金組織或世界銀行的支持,這些機構的參與亦令投資者較安心。不過,本地機構的發達程度不及成熟市場,其數據質素的可靠度亦不可同日而語;因此,投資者宜與當地市場人士交流探討,深入了解箇中風險。

企業債券潛藏機會

與政府債券或本地股票相比,投資者對新興市場企業債券的研究較少,變相為市場提供機會,可望以從下而上的證券選擇來創造超額回報:發掘資產負債穩健、槓桿率低、收益率吸引的公司。摩根大通新興市場企業債券廣泛多元化指數是最常用的基準,涵蓋52個國家逾600間發行機構,但這亦只佔整個市場的一小部分而已。我們憧憬未來將有更多環球資金流入新興市場企業債券。

納入ESG和政治分析

若一個國家的環境、社會及管治(ESG)和政治體制較佳,平均借貸成本亦會較低。通過改革提高透明度、減少貪污並加強央行獨立性,將有助吸引長線資金;提升國家機關的健全程度,則有助保障國際投資者的權利,繼而減輕潛在的國家風險。投資前應密切注視上述因素的變化。

目前環球已發展市場的收益率普遍偏低,大多數環球投資者對新興市場債券的配置仍然微不足道,主要持有美元主權債券。預期國際投資者將放眼新興市場債券尋求回報。

市場變化畢竟存在周期性,亦存在風險。若要在新興市場債券的四大領域縱橫馳騁,投資者必須貫徹基本因素分析,包括全面分析各類債券、發展程度各異的國家、ESG和政治風險以至全球政經格局,在爭取收益之時,同時洞悉和管理風險。

Adam McCabe

安本標準投資管理

亞太區固定收益部主管

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