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2019年11月6日

曾德明 基金

曾德明: 市場回暖 高息股債續受捧

中美貿易談判出現積極進展,兩國有望在11月簽署第一階段貿易協議,令市場氣氛在近期回暖。若中美順利簽署階段性貿易協議,將可有效避免貿易戰進一步升級,故我們相信市場最壞的時刻已經過去。

後續協議料存分歧

然而,圍繞貿易戰的市場風險仍然存在。美國總統特朗普表示首階段貿易協議約佔全部協議的60%內容。餘下的內容預料將觸及雙方核心分歧,談判時難免出現波折,可能壓抑投資市場上升動力。這促使投資者傾向尋找具穩定利息收入潛力的投資策略。

同時,國際貨幣基金組織(IMF)近期一份報告指出,亞洲經濟的成功來自於貿易融合,但在當前的全球環境中,貿易和投資壁壘將對亞洲經濟產生不利影響。因此IMF認為亞洲各國需要推出更多刺激政策,維持經濟增長和金融系統穩定。

政策邊際效用遞降

事實上,亞洲各國今年已展開行動。美國聯儲局今年3次減息,為亞洲各國央行維持寬鬆貨幣政策提供空間。南韓、印尼、印度和香港等地在10月陸續減息。市場預期馬來西亞也將在第四季度減息。可見全球低息環境已在過往十年對全球金融市場產生深刻影響。在超寬鬆的貨幣政策基礎上,進一步減息的邊際效用正在逐步遞減,未來全球的投資環境將愈發充滿挑戰性。

在這樣的背景下,鎖定利息收入對投資者變得尤為重要。目前歐洲和日本已經因為超低利率政策而產生大規模的負利率債券資產,令投資者關注亞洲股債市場,物色高息機遇。

亞太區市場因前期受到貿易戰升級的衝擊而經歷調整,但近期在貿易戰降溫、刺激政策陸續推出的環境下,有望延續年初升勢。

內房不受滙率影響

在股市方面,我們目前傾向投資派息比率較高的周期性行業,有關行業在經歷調整後股價明顯受壓,目前派息率相當吸引。我們也看好亞洲區內的息口敏感股。全球同步放寬政策,市場進入新的減息周期,這對具穩定派息政策的公司股價帶來提振作用,利好息口敏感行業如房地產和工業。

在債市方面,近期美元趨弱,有利於風險資產的表現,令高收益債券的表現略勝於投資級別債券。我們看好中國房地產企業高收益債券的表現。中國大型地產企業基本面良好,由於業務主要集中於國內,較少受到國際貿易因素干擾。雖然人民幣前期有所波動,令外界憂慮中國地產商的償債能力,但事實上這些公司通常會在債券到期時,發行新債券償還舊債,而非將人民幣兌換美元還債,因此受到人民幣滙價波動的影響不大。可預期如中國未來經濟增長未見明顯復甦,提振房地產政策會適時推出以穩定市場信心。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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