熱門:

2019年10月31日

宏觀分析

【市場觀點】經濟放緩伴通脹上行

貨幣政策對內的一個重要目標是保持物價總水平穩定。接下來經濟仍然有可能出現超預期地下滑,總需求回落與經濟下行壓力決定了貨幣政策的取態,但 CPI依然存在上行壓力,也會對貨幣政策寬鬆的力度形成一定的掣肘。

中國第三季國內生產總值(GDP)按年增長6%,遜於市場預期的6.1%;繼今年次季後,再創自1992年有紀錄以來的季度GDP最低值。首季GDP則按年增長6.4%,次季升6.2%。至於今年首三季GPP為69.78萬億元,增長6.2%,符合預期。國務院總理李克強在《政府工作報告》中,將今年GDP增長目標設定在6%至6.5%。

經濟如預期放緩

總體看,第三季GDP同比環比增速明顯下跌,顯示經濟繼續如預期放緩,仍在探底過程中。從需求各分項看,我們認為有幾點要值得注意:

1)房地產投資仍然是穩定固定資產投資的基礎。但房地產的定位明確為「房住不炒」,也不把房地產作為短期拉動刺激經濟的手段,隨着新開工面積增速的持續回落,房地產投資對經濟支撐的韌性將逐步消失。

2)9月生產和零售增速雖然7至8月急速下跌的態勢而言有所緩和,但反彈仍然疲弱,並繼續上升缺乏支撐。

3)製造業投資持續低迷,未能有效回升,從全球製造業週期和需求各項指標來看,外需可能進一步走弱。這對改革和宏觀調控政策提出挑戰。

總體來說,經濟增長可能面臨進一步下行的壓力,消費和製造業投資難言改善,而房地產投資韌性正在快速消耗。

從投資的角度看,6%的經濟增幅基本在預期之內,它已經充分被計價入資產價格之中,這個因素對股市影響不大,股市仍將維持震盪的走勢。後市的走向,主要取決於經濟本身內生的趨勢,以及政府的逆週期調節力度。

幣策難以放鬆

就政府的逆周期調節力度來說,當下貨幣政策難以放鬆。從政策層面看,央行強調貨幣政策須配合GDP增速,中國經濟目前還是在合理區間,貨幣難以大幅寬鬆。從經濟層面看,主要原因在於:

1)國內當前總需求回落以及經濟的下行壓力,同時伴隨着結構性通脹。與居民生活息息相關的物價出現明顯的上漲,食品通脹壓力加大,其中豬肉價格繼續上漲較為明顯。國慶節後,豬肉價格加速跳升,同比增速已比9月平均加速30個百分點左右,10月CPI明顯走高的可能性較大。

2)通脹預期一旦形成會自我強化。從生豬存欄以及能繁母豬資料來看,未來豬肉價格存在繼續上漲的壓力,並帶動CPI繼續上行。

3)LPR不再下調,顯示貨幣政策立場趨於審慎。10月21日,央行公布10月LPR報價——1年期(4.2%)和5年期以上(4.85%)報價均持平於9月。這是央行在LPR改革後第三次公布LPR報價,下調幅度呈逐漸收窄態勢。

4)結構性去槓桿是經濟保持增長的長遠基礎。

總之,雖然9月CPI漲幅擴大主要是以豬肉為代表的少數食品價格上漲因素帶來,但9月CPI觸「3」且10月呈加速上升態勢,可能抑制貨幣政策的調節空間。當前LPR下調對引導實體經濟融資成本下降效果不明顯,隨着核心通脹和PPI加速下行,實際融資利率加速上升,PSL重啟及CBS或成為央行擴表的新趨勢。

 

作者為太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羨明

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads