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2019年11月4日

周奐彤 基金

周奐彤: 【策略】以平衡組合逆境中前行

中美貿易戰雖然有降溫跡象,但全球經濟前景仍然令人憂慮。而在地球另一端,英國脫歐亂局暫未化解,將在12月提前大選。隨着宏觀經濟和地緣政治所帶來的不確定性持續,我們認為投資者在可見將來仍要時刻保持警覺。

目前的宏觀形勢,基本上可簡單地以「低增長、低通脹、低收益」來形容。在這些因素影響下,市場難免波動,但投資者在此艱難時刻需要保持投資,而且要將眼光看得長遠一點。短期內當然要先管理好風險,減少較為進取的配置,同時透過多元分散的策略來平衡投資組合。

防守不忘爭取收益

在處於經濟低增長周期之時,投資者不能一味單靠資本增值獲利,還要考慮以收益類資產來抵禦下行風險。說到長期投資,就不得不提高息股,而在當前的投資環境下,這種資產更具吸引力。原因是在股市急挫時,高息防守性股份表現或能優於大市,至於高息周期性股份在市況逆轉時,則可為組合提供較高彈性。兩類高息股有助投資者進可攻、退可守,維持組合平衡和提高靈活性。

事實上,高息股過往一直「交足功課」。在過去15年,MSCI亞太(日本除外)高息股指數的總回報,一般跑贏大市,而且能夠提供較佳的風險調整後回報。除了股票之外,低波幅的固定收益產品亦有助分散組合風險。目前外界普遍預期美國聯儲局將維持寬鬆貨幣政策,在低通脹環境下,估計投資者將繼續在固定收益市場中尋求收益。

MBS有助分散組合

在低收益和低增長的市場環境下,現金存款利率未必能夠滿足大部分投資者,投資於高派息的固定投資產品相對有利。不過,投資者需要留意較高收益的投資,一般伴隨着較高風險,因此在投資時要緊記收益不是唯一的考慮因素。更重要的是在面對具有吸引力的機遇時,仍需要衡量其信貸質素。透過主動管理,並對不同市況作出針對性投資,有助投資者管理好風險。

在眾多固定收益產品當中,資產抵押證券(ABS)在目前的市況下,可在投資組合當中扮演多個重要角色。從歷史數據可見,美國機構按揭抵押證券(MBS)與股票存在負相關性,有助分散組合。而且,相對美國國庫券,機構MBS的收益較高,同時波幅較低,具一定吸引力。另外,市場上亦有非機構MBS,其走勢較受美國住屋市場和消費市道影響。

總括而言,投資者即使面對波動市況,仍然要保持冷靜,並且堅守投資,透過多元分散的組合來紓緩市場風險。在投資策略上要以「兩條腿走路」,追求資本增值之餘,不忘爭取收益,因為高收益資產在波動市況中,能夠提供一定的下行保護。在選取資產時,高息股可提供較佳的風險調整後回報;而高收益的固定收益,則有助分散風險和收益來源。然而在爭取收益和回報之時,更重要的是要平衡資產質素。

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