由於初步跡象顯示歐羅區的製造業衰退趨勢或接近見底，歐洲股市前景一片光明。中國及台灣的製造業採購經理指數持續改善之勢，亦意味亞洲增長正緩緩復甦。日本半導體出口正再度出現按年增長，表示周期性極高的半導體行業正呈表現強勁的跡象，對股市而言乃好兆頭。我們會探討為何對歐洲股市感到樂觀並認為其很可能緩慢改善，同時，由於英國出現「硬脫歐」的可能性似乎逐漸減少，為行業股創造龐大商機，因此我們亦會探索英國股市的機遇。
大部分歐羅區企業均預期其2020年的盈利增長極低，充分反映整個歐羅區的經濟氣氛低迷。分析師一致預測來年盈利應僅增長2%，這對仍可能出現調整的美國、瑞士及英國股市而言反而可保持合理升幅。歐羅區淨出口似乎很可能保持堅穩，對2019年第四季歐羅區股市而言乃好兆頭。歐洲斯托克指數（Euro Stoxx）及德國DAX指數一般會在淨出口擴大時上升。
歐洲斯托克指數按13.6倍市盈率買賣，而較窄的歐洲斯托克50指數則按13.5倍市盈率買賣。這些價值大致處於歐羅區股票估值自2013年起徘徊的中上範圍。歐洲斯托克指數於2015年4月按16.3倍市盈率買賣，而於2017至2018年美國推行稅務刺激措施後，市盈率則為15倍。富時100指數（FTSE 100 index）展示的市盈率為12.1倍，可見英國股票仍以折讓價買賣。若我們認為歐洲的商業周期將於2019年第四季觸底的判斷正確，歐羅區及英國股票估值很可能會上升，即使僅輕微上調對2020年的盈利預測，亦會帶來一定的提振作用。
與歐羅區股市比較，英國股市湧現機會。英國首相約翰遜與英國國會持續的拉鋸戰至少帶來一個重大益處：不大可能出現「硬脫歐」的情況，因而降低對英國企業造成影響的風險。從富時250指數（FTSE 250 index）反映出投資者透過抬高英國中型股股價，回應英國近期的政局發展。由年初至今，英國中型股表現超越歐洲斯托克指數的回報，並有可能進一步上揚。
富時100指數的市盈率為12.1倍，相較歐洲斯托克指數13.6倍的市盈率，前者的折讓更具吸引力。英國富時100指數（大型股）及富時250指數（中型股）兩者的買賣價均比歐羅區同業折讓12%。其次，投資者在行業方面可找到更好的機會。已於3月份審查的一些英國行業，包括零售和房地產企業，部分已獲重新估值，然而，其依然以相對歐羅區同業一致的折讓進行交易。自3月起，包括資訊科技軟件、消費必需品、保險和公用事業在內的板塊估值已進一步下調。即使考慮到英國脫歐過程中有可能遇到的困難，我們依然看好英國房地產、零售和消費必需品，以及保險和公用事業。這些板塊似乎均為選股者帶來具盈利的機會。
Cédric Spahr
