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2019年10月31日

伍澤恩 (John Woods) 理財方案

伍澤恩 (John Woods) : 【私銀觀】亞洲市場或現轉捩點

亞洲股市自10月低點反彈向我們暗示,經過連續數月表現弱於大市之後,亞洲股市可能最終趨向於反彈。中美貿易緊張局勢解凍,全世界各國央行採取貨幣寬鬆措施,以及初步跡象顯示亞洲經濟衰退即刻見底,所有這一切構成一套潛在強勁的利好滙合。同樣,我們認為股票表現可能出現好轉。

經濟或顯現周期性復甦

自10月低點以來,亞洲股市表現已經超越全球股市達1.7%。主要動因是各方日益樂觀認為,未來幾個月和幾個季度可能顯現周期性經濟復甦。我們的經濟學團隊預計,全球工業產值增長率將在第四季觸底反彈,繼而在2020年上半年溫和反彈。

的確存在一些讓我們感到樂觀的理由,因為我們正在看到一些領先經濟指標出現企穩訊號。在中國,財新製造業採購經理指數顯現,過去幾個月,新訂單分類指數意外向好。該指數目前處於2018年初高點,當時亞洲經濟和市場正處於過熱狀態。類似地,台灣和韓國經濟數據也表明:最壞的時期已經過去【圖1】。

圖1:亞洲採購經理指數顯示經濟周期出現短暫見底訊號

資料來源:彭博、瑞信。截至2019年9月。

 

觸底反彈成積極動因

在微觀層面,分析師們也轉而變得更加樂觀。這是自2018年初以來首次,MSCI除日本外亞洲指數未來12個月預期盈利,以及10個區域市場中有7個市場都在上漲,這些表明持續時間很長的盈利下調周期可能已經結束。

有趣的是,市場動態逐漸發展成類似2014年至2016年經濟衰退期間的狀態,該狀態曾經持續了18個月。由於亞洲經濟主要取決於全球貿易和製造業,這次周期性衰退已經導致盈利自峰值下跌20%,繼而是實質性復甦。

類似地,在當前商業周期中,經濟增長於2018年第一季見頂。自此以後,該地區經濟活動持續減速,導致盈利預估下調17%【圖2】。然而,鑑於全球實施貨幣寬鬆政策,且中國採取溫和經濟刺激措施,我們似乎正在接近一個盈利周期的轉捩點,看到一些上調的初步跡象。

圖2:亞洲股市盈利下調接近尾聲

資料來源:彭博、瑞信。截至2019年10月23日。

 

科技股引領市場走勢

事實上,由於預期最終將會周期性經濟復甦,一些市場已經上揚。具體來說,亞洲科技硬件股過去兩個月就呈現強勁表現,上揚13%,超越亞洲整體市場8%。我們認為,蘋果供應鏈的強勁需求,5G加速滲透,以及動態隨機存取記憶體價格企穩,這些都支持最近股票的漲勢。

更普遍而言,科技板塊不斷改善的前景對亞洲市場也是一種鼓舞,因為該板塊被認為是地區經濟增長的晴雨錶,且在經濟下行和復甦期間引領市場走勢。

因此,我們認為經濟指標近期企穩、盈利上調顯現初步跡象,以及科技硬件股表現明顯強於大市,這些均預測亞洲市場的積極前景,且提供周期見底的初步訊號。

關稅問題仍是關鍵

然而,持續地緣政治風險對於精確計算周期性復甦的時間而言仍是一項挑戰,因為政治不確定性和貿易關稅已經損害商業信心。

雖然10月15日原定對中國進口商品徵收的關稅已經暫停,但市場仍然憂慮中美之間缺乏一項關於「第一階段」共識的最終協議,這使得12月15日的關稅仍有發生的可能性。

12月的關稅目標是消費品,因此如果實施,則千家萬戶(和投票者)將會感受得到。因此,我們的經濟團隊認為關稅可能被取消。然而,如果美國感到不得不在貿易談判中維持一個強硬的立場,那麼10月15日的關稅可能重啟,經濟衰退可能較此前周期更加深化。

伍澤恩 (John Woods)

瑞信私人銀行

亞太區首席投資總監

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