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2019年10月24日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 投資組合或較想像更分散

在本文第一部分,我們探討了部分美國ETF如何達到分散地域投資的效果,在第二部分,我們將以另一視角探討分散投資。

從行業層面的數據,可以在基本因素方面觀察地域分散投資的情況。【圖3】顯示SPDR指定產業ETF(Select Sector SPDR ETF)根據美國當地與美國境外的收入劃分。稍為令人意外的是,公用事業、房地產及金融行業的銷售額大多來自於美國本地市場。這些公司的資產和客戶普遍是地域主導的。值得留意的是,這些行業亦最為受到當地息口走勢的影響。

科技和原材股境外收入較高

另一方面,科技和原材料產業公司的銷售額更多是來自於美國境外。如微軟和蘋果等科技企業,他們的產品在全球銷售,不受地域限制。而林德和杜邦等原材料供應商,其資產則分布全球市場,以服務全球的顧客。

【圖4】展示了值得留意的特別案例,即最大收益份額來自境外的美股ETF,以及收益份額最大部分來自美國,但公司位於美國以外的股票ETF。在這方面,Pacer U.S. Export Leaders ETF(PEXL)的數據就如其名。該ETF的指數以標普900指數為參考標準,即200間境外銷售佔比最大的美國公司,然後根據公司過往5年期的現金流增長率,將選股由200間收窄至100間增長最高的公司。與【圖3】的行業數據一樣,PEXL的投資組合大額配置在科技(43%)及工業類(14%)股份。這兩類股份的海外收益一般較高。

公司為你進行分散投資

相對而言,【圖4】顯示的美國境外股票ETF,收入來自美國的收益份額不算特別高。Invesco International Dividend Achievers ETF(PID)投資組合內的選股,其於美國的銷售額僅佔總銷售額的30%。這個數據與iShares Core MSCI International Developed Markets ETF(IDEV)相比,前者相對較傾向於美國市場。當中的分別可主要歸因於在PID投資組合中,有44%份額配置在加拿大股票,平均來說,這些公司來自美國市場的收入佔比較高。

即使你將100%股票組合投資於美國股票,你的投資組合仍可能會較傳統方法所顯示的更為分散。你所投資的公司,在代表股東於境外市場進行銷售及投資擴張的同時,事實上就是為你進行分散投資。

組合加入海外股票仍有好處

儘管如此,投資組合持有境外股票的好處不能忽略。美國及境外的股票並非鐵板一塊,在將來亦不會如此。在不同的時間,因應不同的基本因素,將資產進行不同配置,是減少投資組合風險的良方,令你較易依從投資目標行事。有些時候,全球市場的估值不一定會同步而行。在這個時刻,將投資組合的配置由跑贏市場的股票轉換至落後股票,不僅可以減少投資組合風險,亦可提升長期回報。

隨着企業不斷在全球市場擴展,量度地域分散投資的傳統方法已愈來愈不足以反映現實。以不同的基本因素(如收入)量度全球分散投資的情況,可對基金的分散投資程度提供更全面的分析。小型公司股票會傾向於本土市場銷售,而大市值股票則會更多地向境外銷售。增持小型股票可能會更直接地受到當地市場基本因素的影響。若干產業會橫跨全球市場,而其他產業則更專注於本地發展。金融、公用事業及房地產股票,其資產基礎及客源一般源自當地市場,而這些產業會最受當地息口走勢的影響。科技及原材料股票則趨向全球化。

將你的投資組合以地域收入份額角度切入,你會發現即使是最為偏好本土市場的投資組合,其投資仍會較最初看來更為分散,然而,在投資組合中持有境外公司股票的好處亦不能忽略。

(二之二)

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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