在本文第一部分，我們探討了部分美國ETF如何達到分散地域投資的效果，在第二部分，我們將以另一視角探討分散投資。
從行業層面的數據，可以在基本因素方面觀察地域分散投資的情況。【圖3】顯示SPDR指定產業ETF（Select Sector SPDR ETF）根據美國當地與美國境外的收入劃分。稍為令人意外的是，公用事業、房地產及金融行業的銷售額大多來自於美國本地市場。這些公司的資產和客戶普遍是地域主導的。值得留意的是，這些行業亦最為受到當地息口走勢的影響。
科技和原材股境外收入較高
另一方面，科技和原材料產業公司的銷售額更多是來自於美國境外。如微軟和蘋果等科技企業，他們的產品在全球銷售，不受地域限制。而林德和杜邦等原材料供應商，其資產則分布全球市場，以服務全球的顧客。
【圖4】展示了值得留意的特別案例，即最大收益份額來自境外的美股ETF，以及收益份額最大部分來自美國，但公司位於美國以外的股票ETF。在這方面，Pacer U.S. Export Leaders ETF（PEXL）的數據就如其名。該ETF的指數以標普900指數為參考標準，即200間境外銷售佔比最大的美國公司，然後根據公司過往5年期的現金流增長率，將選股由200間收窄至100間增長最高的公司。與【圖3】的行業數據一樣，PEXL的投資組合大額配置在科技（43%）及工業類（14%）股份。這兩類股份的海外收益一般較高。
公司為你進行分散投資
相對而言，【圖4】顯示的美國境外股票ETF，收入來自美國的收益份額不算特別高。Invesco International Dividend Achievers ETF（PID）投資組合內的選股，其於美國的銷售額僅佔總銷售額的30%。這個數據與iShares Core MSCI International Developed Markets ETF（IDEV）相比，前者相對較傾向於美國市場。當中的分別可主要歸因於在PID投資組合中，有44%份額配置在加拿大股票，平均來說，這些公司來自美國市場的收入佔比較高。
即使你將100%股票組合投資於美國股票，你的投資組合仍可能會較傳統方法所顯示的更為分散。你所投資的公司，在代表股東於境外市場進行銷售及投資擴張的同時，事實上就是為你進行分散投資。
組合加入海外股票仍有好處
儘管如此，投資組合持有境外股票的好處不能忽略。美國及境外的股票並非鐵板一塊，在將來亦不會如此。在不同的時間，因應不同的基本因素，將資產進行不同配置，是減少投資組合風險的良方，令你較易依從投資目標行事。有些時候，全球市場的估值不一定會同步而行。在這個時刻，將投資組合的配置由跑贏市場的股票轉換至落後股票，不僅可以減少投資組合風險，亦可提升長期回報。
隨着企業不斷在全球市場擴展，量度地域分散投資的傳統方法已愈來愈不足以反映現實。以不同的基本因素（如收入）量度全球分散投資的情況，可對基金的分散投資程度提供更全面的分析。小型公司股票會傾向於本土市場銷售，而大市值股票則會更多地向境外銷售。增持小型股票可能會更直接地受到當地市場基本因素的影響。若干產業會橫跨全球市場，而其他產業則更專注於本地發展。金融、公用事業及房地產股票，其資產基礎及客源一般源自當地市場，而這些產業會最受當地息口走勢的影響。科技及原材料股票則趨向全球化。
將你的投資組合以地域收入份額角度切入，你會發現即使是最為偏好本土市場的投資組合，其投資仍會較最初看來更為分散，然而，在投資組合中持有境外公司股票的好處亦不能忽略。
（二之二）
Ben Johnson
