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2019年10月22日

李智穎 理財方案

李智穎: 【私銀觀】關稅衝擊中資科技股

中國股市在9月份經歷大幅波動,先是在9月初受中國人民銀行政策支持而上漲,隨後有報道稱美國可能限制中國企業在美上市,再加上中美貿易緊張局勢升級的憂慮,導致股市回吐之前漲幅。總體而言,中國股市在9月份較之前一個月變化不大,H股(MSCI中國指數)下跌0.2%,A股(滬深300指數)上漲0.4%。同時,中資美元債(相對於美國國債)的信貸息差收窄了5個基點,人民幣滙率則基本保持穩定(+0.1%)。

美國料如期12月加徵關稅

我們將闡述最新的中美貿易情景及發生機會率,並分析美國可能限制資金流入中國的影響。在我們的基準情景(機會率50%)中,我們預計貿易形勢將保持現狀,並認為美國擬定於12月對中國商品加徵的關稅將生效。短期內中國股票的表現可能主要受中美貿易談判結果的驅動。我們依然看好受國內增長和政策支持的板塊,如必需消費品、電子商務及醫療保健。

中美在早前舉行的第13輪高級別經貿磋商中達成的階段性協議,有助於提振市場情緒。但我們認為,中美貿易談判之路不會一帆風順,並且將持續影響股票市場的表現。倘若中美緊張局勢升級,最受傷的將是科技硬件行業。我們看好的中國股票板塊依然是必需消費品(受惠於政府支持消費的政策)、電子商務(盈利增長強勁、估值具吸引力)及醫療保健(受政府政策扶持),尤其是創新型藥品和傳統中藥。

低估關稅對科技股衝擊

由於美國最新一輪對中國商品(包括消費電子產品)加徵15%關稅的實施時間,延後至12月15日,因此中國科技行業尚未受到此輪關稅的影響。我們認為市場參與者和企業可能都低估了關稅對科技板塊的潛在影響。價格上漲導致需求下降,再加上製造基地移出中國需要額外投資,科技企業的營收和利潤率必將受到影響。

由於新上市的蘋果iPhone 11需求增長好於預期,投資者對蘋果公司供應鏈的信心受到提振。然而,這種樂觀情緒可能不會維持太久,因為智能手機需求即將見頂。我們對科技板塊仍持精選態度,看好市場份額不斷增長的供應商,以及在特定領域佔據重要地位的公司,例如在手機照相機技術方面。

啤酒行業利潤率續提升

除了科技,我們也看好必需消費品板塊,尤其是啤酒行業。受銷售結構升級、成本重整及產能優化等利好推動,啤酒行業的利潤率持續提升。此外,中國電商板塊因媒體報道美國總統特朗普政府有意限制美國退休基金的中國持倉而備受打擊。但我們依然認為,電商板塊將受惠於強勁的盈利增長、中國中產階層的不斷壯大,以及低線城市網上購物的日益普及。最後,我們青睞醫療保健行業中的創新藥品及傳統中藥板塊,兩者將受惠於政府政策支持下需求穩健增長的前景。

李智穎

瑞銀

財富管理投資總監辦公室香港股票主管

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