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2019年10月18日

萬千 宏觀分析

萬千: 【中國】豬肉價飆掩蓋通縮風險

9月份物價數據對中國的通脹狀況和經濟前景發出了喜憂參半的訊號。整體消費者物價指數(CPI)升幅強勁,但核心消費者物價指數其實處於低迷狀態,生產者物價指數(PPI)更繼續下滑。強勁的食品價格掩蓋了消費者物價指數潛在的低迷風險。

9月份消費者物價指數達6年以來新高,按年上升3.0%,高於8月份的2.8%,數據也高於市場預期。早前非洲豬瘟導致豬肉供應大量下降,豬肉價格9月份按年上升69.3%,升幅高於8月的46.7%,因此是次通脹主要由於食品價格上漲所致,顯示中國實際的通脹壓力其實不大。然而,核心消費者物價指數仍然維持低迷,按年上升1.5%,與8月份持平,是連續第13個月低於2%水平。

消費物價或續創新高

我們認為豬肉價格難以在下一個季度逆轉,升幅仍然會維持一個較高水平。雖然今次與美國的貿易談判可能有助增加對美國豬肉的入口,令豬肉價格可能得以回落,但仍不能扭轉價格上升的趨勢,預期豬肉價格於第四季會持續上升。考慮到豬的繁殖周期,第二季度內地豬肉的供應才會回復正常水平,屆時消費者物價指數受豬肉價格影響的程度會有所減少。

因上年底到今年初消費者物價指數的基礎比較低,我們預期消費者物價指數於第四季至明年有機會超越現有的高水平,或有機會達3.4%。因國內經濟一直放緩,需求維持疲軟狀態,核心消費者物價指數相信會維持2%或以下的較低水平。

生產物價反映通縮加劇

如要了解整體通脹水平,生產者物價指數比消費者物價指數更為重要。9月份生產者物價指數已連跌第三個月,按年跌幅由8月份的0.8%進一步擴大至1.2%,與市場普遍預期一致,數據顯示市場通縮的情況加劇。石油和天然氣價格9月份按年下降13.4%,下游相關產業例如化工材料和化纖服裝等的價格繼續受壓。鋼鐵、原材料和耐用消費品價格按年分別下降5.8%、4.8%及1.8%。

工業體的利潤一直受壓,其投資及就業水平亦會遭受影響,對中國現時經濟情況來說,可謂雪上加霜。由於內需疲軟,生產價格一直受到比較大的壓力,加上去年底至今年初生產者物價指數的基礎比較低,可能於今年底至明年初才有機會扭轉。整體來說,由於中國經濟會繼續保持相對低迷的狀態,生產者物價指數將反映通縮壓力會在未來幾個月持續。我們認為,通貨緊縮或通貨收縮是市場主要的風險,這意味中國人民銀行有更大壓力進一步推行貨幣寬鬆政策。

萬千

彭博

經濟學家

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