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2019年10月17日

梁振輝 理財方案

梁振輝: 市況漸入佳境 勿忘兩手準備

「瞬息萬變」可能是10月份投資市場最貼切的寫照。開局因為內地國慶假期而失去焦點,加上中美貿易談判接連有不利消息影響投資氣氛,但隨着中美達成首階段貿易協議,等待雙方領導人下月簽署,而困擾多時的英國脫歐亦出現曙光,令投資市場突然充滿希望,亦帶動了上周整體市況出現了一輪急升的走勢。雖然未來仍然充滿挑戰及變數,但至少筆者在此刻覺得有漸入佳境的趨勢,從市場的表現亦能引證此看法。

上周無論是中美貿易談判抑或英國脫歐均傳來好消息,但要留意目前離全面解決仍然有一段頗長的路,而所謂的好消息是談判的策略抑或是真正的利好發展仍然有待觀察。過去一年這兩項因素明顯令全球商業信心受損,故此若最終真的能達成全面協議,則有相當的可能推動風險偏好的收復。儘管筆者對未來幾個月中美之間達成廣泛協議並不十分樂觀,但目前的首階段協議至少是行前了一步,若能停止原訂12月開徵的關稅則更為理想。英國脫歐談判已進入關鍵的最後階段,本周的歐盟會議將是關鍵,目前市場傾向相信,英國仍可以在10月31日之前在達成協議的前提下脫離歐盟,為市場解除一大風險。

中美貿談續主導股市

筆者一直認為現階段先行停戰或達成某種形式的「小型協議」,是最可能實現的結果,故對上周的首階段協議不會感到意外。因為中美雙方都有誘因為市場帶來沖喜,一方面美國總統特朗普要避免在明年總統大選前出現經濟衰退利淡選情,而中國近期的增長數據持續疲軟則是中方願意配合的可能原因。可是最終能否取得積極成果目前仍未能確定,但結果對全球股市卻是舉足輕重。全球股市儘管今年開端的走勢非常強勁,但其後大部分時間均處於橫行整固格局。筆者認為應繼續監察貿易談判的進展,並相信它將是未來推動股市走向的重要催化劑;至於是向上突破或是向下走低,則取決於雙方的意願。

美銀行股料錄盈利增長

市場普遍預期標準普爾500指數第三季度盈利將比去年同期下降3.2%,情況和第二季度盈利發表前的情況相若,因為當時同樣呈現負增長的趨勢,但換另一個角度亦有可能造就機會帶來「驚喜」。企業更傾向於調低預期以帶來盈利驚喜,因為研究顯示盈利優於預期的企業,其股價在發布業績後的數天,股價均出現「顯著上升」。美國銀行業將是本周公布業績的最大行業分類,分析師預計金融業(當中最大佔比的是銀行業)整體盈利將可增長1.4%。預計能源板塊將是主要拖累盈利的行業,市場普遍預期盈利將下降33%,因為2019年第三季度的油價平均比2018年第三季度的水平低20%。筆者繼續看好整體美國股票的表現。

中國黃金周利好消費

根據中國商務部的數據,黃金周期間零售和餐飲業的收益按年增長8.5%,至1.52萬億元人民幣,主要受惠於白色家電的銷售增長,以及國內旅遊和娛樂支出的增加。儘管市場越益預期,在近期的政治動盪之後,香港的經濟可能會陷入技術性衰退,但消費市場的表現在上周明顯支撐了香港和中國的股市。筆者認為,在政府採取扶持措施,以及因為人民幣滙率走軟而減少海外旅行開支的情況下,中國國內消費增長的趨勢可望持續。消費板塊仍然是筆者在中國股市之中的首選行業。

聯儲局再買債不是量寬

聯儲局主席鮑威爾早前表示,聯儲局將 「很快」 開始擴大其資產負債表規模,並很有可能會通過購買國庫券來支持市場短期流動性。不久即公布在10月中開始將會每月購買600億美元的短期國債,至少到2020年的第二季。正如聯儲局強調政策是希望確保銀行體系有「充足的儲備」,故筆者不會將此舉視為另一個量化寬鬆計劃,並相信對美國國債孳息率的影響有限,但卻不會改變筆者看淡美國國債的觀點。筆者繼續心繫亞洲美元債券,因為當中投資級別債券的孳息率溢價升幅,意外地高於高收益債券,無疑中美貿易不確定性可能是一個驅動因素,但新債發行數量激增亦同樣可能產生影響。

筆者相信近日市況正有漸入佳境的走勢,但投資者仍然應該作「兩手準備」,在投資組合中留意定息工具帶來的穩定收益及較低的波動性,另一方面亦兼顧股市未來可能攀越「憂慮之牆」而帶來的潛在回報。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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