在眾多投資策略中，分散投資是唯一的免費午餐。將資金分散投資於不同的證券、行業和地域，可以有效降低風險。但以傳統方法來衡量這些分散投資的維度有其限制。
以美國上市的亞馬遜公司（Amazon）為例。在全球行業分類標準（GICS）中，這家網上零售巨擘屬於非必需消費品產業下的互聯網和直接營銷子行業。但在2019年第二季，亞馬遜接近12%的銷售額和過半的營業收入，均來自Amazon Web Services的雲端運算服務。儘管亞馬遜在美國註冊和上市，它在2019年第二季有28%的銷售額來自其國際業務。顯然，亞馬遜公司不僅是一家美國非必需消費品企業。
由於全球市場發展日新月異，投資者用來理解全球市場的工具也同樣在不斷演化。我會在本文深入研究有助改善這些工具的「Mornignstar按地區劃分的收入比重數據」。
大型企業按地區劃分收入比重
地區分界日漸模糊，企業的經濟足跡變得更全球化。將企業以註冊地或上市地來歸類，通常無法反映與企業基本面最相關的重要因素。Mornignstar按地區劃分的收入比重數據能夠更全面顯示企業的業務所在地區。
這些數據是直接從上市公司的公開申報中取得。大部分公司都會在定期報告中，向投資者披露其銷售額及利潤來源，以及資產所在地的詳情。可是，各家公司的報告慣例有所不同。例如，蘋果公司（Apple）會報告在5個不同地區的收入（美洲、歐洲、大中華、日本和亞太其他地區），而三星電子沒有在申報中提供綜合銷售額的地區分布。為應對這些差異，我們發展了一套框架來將企業收入歸於個別國家，然後將它們按Mornignstar所定義的地區標準名單分類。這有助對比不同企業的情況，讓我們能夠在投資組合層面將數據整合，以便充分理解基金所持股票的合計銷售額來自哪些地區。
以上述方式來分析廣泛市值加權（broad-based market-cap-weighted）指數構成的ETF，可得出頗具參考價值的結果，如【圖1】所示。這些數據說明構成這些基金投資組合的企業全球業務足跡。以在美國上市的iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF（ITOT）為例，這隻美股ETF的投資組合有略多於三分一的收入來自美國以外的市場。另一隻同樣於美國上市的iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）所包括企業的合計銷售額中，只有略低於40%來自已發展市場。
若深入研究這些廣基市值加權指數ETF，便會發現新的模式。將美國、已發展市場（美國除外），和新興市場以市值劃分，可發現地區收入比重隨着市值額而改變。在美國和已發展市場（美國除外），小型股的本土市場銷售額高於大型股，如【圖2】所示。大部分差異可以產業成分的差別來解釋。另外，較小型的企業未必需要聚焦於外國市場，藉此來刺激增長。
但在新興市場，這種關係卻正好相反。IEMG和iShares MSCI Emerging Markets Small-Cap ETF（EEMS）之間的產業比重差異可以說明這點。金融業佔IEMG的比重遠高於EEMS（23%對比10%）。組合內的股票收入主要來自當地市場。EEMS亦擁有較高比重的出口主導產業，例如工業（14%對6%）和物料（12%對8%）。
在第二部分，我們會繼續從其他角度探討分散投資。
（二之一）
Ben Johnson
