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2019年10月14日

吳家俐 基金

吳家俐: 【策略】伺機做好防守部署

踏入第四季,環球經濟前景仍然陰晴不定,中美貿易爭議暫時未見有完全解決的跡象。在目前的市況下,大家不妨稍作調整並為市場前景把把脈。

我們認為在未來幾個月,環球經濟出現低於趨勢增長,以及收縮的機會均等。而經濟前景的關鍵,正正就在於貿易議題。雖然中美貿易爭議最近似乎稍為平靜,但現正徵收的關稅,以及雙方威脅會再增加的關稅,均導致環球的經濟活動放緩。

美國國庫券孳息曾反彈

中國近來的經濟數據尤其疲弱,愈來愈多分析員將增長預期下調至6%以下。反觀美國的數據,例如消費者信心和零售銷售,看起來較為樂觀。然而其他成熟地區卻難享增長,區內製造業受貿易戰拖累而轉弱,並且影響到整體經濟。隨着美國聯儲局在9月份再度減息,各國央行先後制定適切的政策來應對。

不過,央行避免經濟步入衰退的能力似乎有限。雖然聯儲局擁有相對充裕的貨幣政策工具,但是歐洲央行卻面臨負利率的掣肘。而在財政政策尚未推出之際,投資者宜小心為上,暫時降低投資組合的風險取向。

減持風險資產好機會

檢視核心政府債券的走勢,美國10年期國庫券在8月份因季節性因素,以及地緣政局影響,令孳息率下跌了超過50個基點,息率之後又曾回升至約1.8厘水平。而在未來幾個月,整體利率可能會繼續走低,因此政府債券在現水平具備一定吸引力。

與此同時,風險資產近期的強勢,意味現在可能是減持的好機會。以環球高收益債券為例,其估值似乎並不吸引,雖然其基本因素減弱,但自8月中以來,利差仍然收窄了超過60個基點,相對金融海嘯之後利差最緊縮的時候,距離不足100個基點。

歐央行將會重啟買債

優質固定收益資產的需求殷切,投資者對投資級別企業債券的需求便有所增長。至於歐洲方面,歐洲央行將會重啟買債,並會再次吸納企業債券,預計每月的購買規模將介乎30億至40億歐羅,而且不會設定時限。因此在未來幾個月內,優質企業債券可能會受到支持。而鑑於美國國庫券早前的走勢,市場的動量指標便顯示美國國庫券或曾出現超賣情況。

除非我們看到關稅回落,或中美貿易談判出現突破性進展,否則環球經濟增長可能仍會舉步維艱。而各國央行採取貨幣寬鬆政策下,有可能利好風險資產的表現,然而市場風險正在增加,而且相關資產的估值存疑。當核心利率將進一步走低和風險驟升下,投資者將繼續尋求優質的投資收益,因此固定收益市場的近況,或能造就投資者為其組合做好防守性部署。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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