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2019年10月11日

梁偉基 理財方案

梁偉基: 【期權】挽救虧本倉位策略

如上文分析,美股這兩星期缺乏正面消息刺激,加上中美貿易戰不但沒有突破性的發展,反而愈演愈烈,美國於談判前把28家中國企業及政府機構列入貿易黑名單,令標普500指數在10月8日跌穿50天平均線。如前所料,指數在2800點和3000點區間上落。

2019年對長線投資者和短線交易人來說都是不容易的一年。去年10月10日標普500報2880點,一年後收報2919點。長線投資者持貨一年只賺了1.4%!美國總統特朗普的帖文和無定向風的貿易談判,亦大大影響趨勢交易人(Trend Trader)的回報。無論長短線投資,很大機會碰上倉位虧本的情況。也許你已經使用了早前向大家介紹的「百分之一定律」去抵禦波動而止蝕。止蝕雖然痛,但也是一種解脫。最尷尬的情況是,開倉後股價如願以償地向好,但未到目標價前突然轉向。倉位未到止蝕位,但出現虧本,然後股價不上不下。面對這情況,投資者有哪些策略可用呢?

以黃金為例,金價於6月中突破了1350元(美元.下同)的阻力後急升,在7月內整固後在8月再飆升,形成了明顯的上升趨勢。假如時光倒流到8月中,即使錯過了6月初和8月初那兩次突破阻力的入市機會,大家還可以等候價格回調再伺機買入。這機會在8月23日出現了──金價於對上5個交易日內有4天下調至20天平均線附近,並於8月23日大幅反彈,收報1536元,這是典型的「逆轉」(Reversal)買入訊號。果斷的你在當天買入,金價很快在7個交易日創了5年新高。但好景不常,新高後立即回調,倉位由盈轉虧,然後連跌3天,在1500元左右徘徊,這時有何策略選擇呢?

賣出認沽期權挽救虧本倉位

為方便解釋,我會用追蹤金價的ETF「GLD」說明。假設你在8月23日以近收市價144元買入了100股GLD。於9月4日創高位146.82元時本來賺了大概2%。但隨後調整橫行在140至142元之間,損失大概2%【圖1】。如果你覺得黃金的上升趨勢不變,想保持這倉位,你可以利用「賣出認購期權」策略。與上文的「賣出認沽期權」有相同也有不同的地方。相同的是,你都是賣東西,所以買家要付錢給你,就是「期權金」。但不同的是,這次你賣出的權利是讓買方享有「認購」,即買入GLD的權利。

圖1 : 開倉後股票跌到尷尬位橫行

 

至於選擇那個「行使價」(即對家用來買入你的100股GLD的價格),你可以根據當時的看法而定。比如你希望金價升回到買入價然後平手而回,你可以用144元的行使價。根據10月10日的市場數據【圖2】,賣出一張GLD的11月8日到期行使價為144元的認購期權合約,價格是1.72元。因為每一張合約相當於100股,所以收到的期權金為172元。假如30天後到期時,GLD升到或超越144元,對家有權以每股144元的價格買入你手持的GLD。雖然你以平手價賣出你的GLD,但你的172元期權金就代代平安。

如果在到期日GLD收報在144元以下,比如是143元,雖然你的倉位還是虧本100元((144元 – 143元) x 100),但因為收了期權金,你實際上總體是賺了72元。另外一個角度來看,1.72元的期權金把你GLD原本的買入價降低至142.28元(144元 - 1.72元)。所以當到期日GLD價格在143元,你實際是有盈利。這個情況下,因為買家可以用143元在市場買到GLD,他不會用144元的行使價去買你的貨。你會保持這倉位,並可以繼續賣出另外一張「認購期權」合約,去收取期權金,或說把買入價進一步降低。

圖2 : 因應對後市的看法選擇行使價

 

如果你的看法比較樂觀,覺得GLD有機會嘗試突破之前146.82元的高位,也即是阻力位,你可以用146.5元作為行使價。同樣是11月8日到期,146.5元的認購期權每張合約的價格是1.07元。即你會收到107元的期權金。如果到期GLD收報高於146.5元,你不單收了期權金,更會以每股146.5元的價格賣出GLD,總回報是357元((146.5元 – 144元 + 1.07元) x 100)。

使用時留意兩重點

運用「賣出認購期權」策略有兩點要注意。第一,如果手持股票出現轉勢或急速下跌,你收到的期權金也未必能彌補虧損,如果到達止蝕位,你應該考慮止蝕。第二,如果股票大升遠遠超過行使價,你的總回報只會限制在行使價。比如GLD升到150元,你就會賺少了每股3.5元,即350元。這也是另外一個投資定律:凡事都有取捨(Trade-off)!

「賣出認購期權」可以用來挽救虧本倉位的策略。運用得好,也可以利用持貨來產生期權金作收入。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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