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2019年10月4日

黃瑞麒 基金

黃瑞麒: 【A股】今年勝港股的啟示

筆者多年來以投資A股為主,發現隨着中國金融市場開放、「滬股通」等措施的推出,本港投資者對A股的興趣已持續增加,但普遍而言,認知仍然未算深入。

A股今年上揚逾15%

今年以來,市場的一大焦點當然是中美貿易戰仍未解決,只要每天瀏覽新聞,大家都會感受到當中的負面氣氛。然而在年初至今,上證綜合指數已經錄得逾15%的回報,不單遠勝本港恒生指數的表現,環顧全球更是表現最突出的主要市場之一。

如此數據非常值得大家深思,首先是報章頭條與股市的實際表現未必有重大關係,有時候甚至是反道而行。身為一個精明的投資者,切勿被每日的市場噪音主導思考及投資決定,而是要冷靜應對。

貿戰負面因素已反映

事實上,出口業務僅佔內地上市公司經營收入的10%左右,而出口至美國,對整體企業的佔比亦更只得3%至4%。隨着中國漸漸轉型成為內需主導型經濟,中美貿易戰所帶來的打擊,或者並不如人們想像中嚴重。

當然,一些間接的影響仍然值得留意。A股的管理層若因為業務前景不明而減少了資本支出,並不足為奇。但對於內地企業的管理層而言,貿易戰已不再是新鮮的變數,去年A股就因而大跌了兩三成,其潛在的影響早已反映在股價之上。反過來,若中美兩國能達成部分貿易共識,例如中國增加購買美國的農產品,又或者承諾加強保護知識產權,反會成為利好大市的消息。

A股行業更多元化

其次,今年A股的表現遠勝港股,也再一次反映了分散投資的重要性。雖然有不少中資企業來港上市,但多數集中在大型國企,以及銀行、電訊及能源等傳統板塊;相較之下,於中國在岸上市的A股,行業更為多元化,且擁有不少消費、旅遊、醫藥等新經濟股份,市場更有活力,長線增長潛力也更高。若只是聚焦於本港上市的中資股,或會錯失許多有趣的機會。

另一個市場關心的話題,是內地的通脹水平。近月中國面對非洲豬瘟問題,有分析指生豬養殖減少逾三分之一,中國面臨着歷史上少有的豬肉短缺,並刺激通脹上升。

內地8月份豬肉價格按年急升46.7%,帶動總體居民消費價格(CPI)按年增幅,擴大至上漲2.8%。而同一時間,中國的經濟增長卻正在放緩。因此,市場有分析擔心,中國會否陷入滯脹(Stagflation)的局面?

筆者認為這個可能性並不大,原因是豬瘟只是短暫問題,只要有適當的處理,例如研發出有效疫苗,便能夠控制情況,不會成為長線挑戰。而且只要仔細審視內地通脹數據,便會發現內地的非食品價格按年僅上漲1.1%,所以可合理地推斷,這一波由豬肉價格急升所帶動的通脹問題,在不久將來便會得到解決。

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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