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2019年10月1日

柯江明 ETF

柯江明: 【策略】對沖風險優先選黃金

中美貿易戰懸而未決,全球經濟增長動能疲弱,愈來愈多的央行開始下調利率,並實施新的量化寬鬆政策。受全球經濟政治環境影響,股市於今年表現頗為波動,有投資者為分散投資,考慮通過持有黃金或石油這些與股票市場關聯度不高的投資產品,以對沖通貨膨脹和地緣政治風險。由於投資者較難直接購買實物黃金或現貨石油,操作靈活、門檻較低的石油ETF和黃金ETF則成為投資者首選。

但究竟應該優先持有哪一種產品則成為投資者需要考慮的問題。

「黑天鵝」事件令油價波動

從2017年下半年開始,到2018年9月份之前,石油價格一直在上漲,黃金在下跌。期間石油價格的上漲受惠於3方面因素的刺激。首先,當時全球經濟繁榮,石油需求量大增。其次,當年石油生產受到限制,全球石油鑽機的數量大幅下滑。第三,美國對全球主要石油輸出國伊朗實施了嚴厲的制裁。這導致了石油供應的減少,在需求上升的環境下,價格自然也會隨之上漲。可見石油價格主要受供需以及全球經濟政治因素驅動。

最近中東地區發生重大「黑天鵝」事件,9月14日,沙地阿拉伯的一家大型煉油廠和一個油田遭到襲擊,該事件不僅可能令全球石油供應量銳減,亦激化了中東原本就緊張的政治局勢。因此9月16日一開市,國際油價便迎來了暴漲。

石油ETF投資石油期貨

有投資者因此認為,此次「黑天鵝」事件既然會令石油供應銳減,那麼石油未來一定將迎來強勁的上漲潛力。但現實是事件發生後不久,美國總統特朗普就表示必要時會釋放美國石油儲備,沙地亦宣布石油設施於短期內可恢復正常。消息一出,油價立刻回落。因此未來石油價格走勢,中期主要取決於沙地石油產量的恢復情況。長期來看,自2018年下半年,全球經濟發展面臨下行壓力,貿易戰短期內難以解決,未來原油需求持續疲弱將會壓制油價。

另外,不同於黃金ETF追蹤實物黃金價格,石油ETF是透過投資於石油期貨,以模擬相關原油期貨指數的表現。其價格可能與現貨石油價格有很大的差距。

全球性風險推升金價

與石油恰好相反,自2018年9月開始,黃金的價格不斷上漲,特別是在2019年5月份中美貿易戰升級之後,避險資金大量湧入黃金資產,推動黃金價格迅速上漲,一度站上1500美元的關口。雖然最近中美貿易戰沒有繼續惡化,令全球投資者情緒開始轉為樂觀,一定程度上令黃金價格受壓。但長期來看,在減息潮的影響下,全球國債孳息率被不斷拉低,全球經濟下行壓力暫未得到緩解,中美貿易談判依然未取得重大進展,都將在一定時期內支撐金價,因此相較於油價,金價將長期保持較高水平。與金價直接相關的黃金ETF亦將有較好的投資潛力。

柯江明

惠理

量化投資董事總經理

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