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2019年9月26日

梁振輝 理財方案

梁振輝: 十月前瞻 貿易談判決定後市

9月踏入尾聲,投資市場仍然離不開一個「驚」字,一方面「驚」全球經濟將會每況愈下,甚至出現衰退。另一方面則「驚」中美談判及中東局勢或會引發地緣政治憂慮升温,為投資市場帶來進一步的波動。展望10月,美國聯儲局料在兩輪減息後將會按兵不動,股市升勢亦欠缺其中一個動力,故此貿易談判的進展將是關鍵,若繼續是一邊談判,一邊收關稅的話,看來難以令投資市場不再「驚」。

聯儲局未承諾續減息

聯儲局上周將基準利率調低25個基點,符合市場預期,是為期達十年之久的經濟擴張周期之中的第二次減息。聯儲局再度作出預防性減息的同時,指出全球貿易不確定性對美國經濟構成外部風險,但聯儲局並未承諾會繼續減息,強調國內經濟依舊強勁。聯儲局最新預測顯示17名決策官員中,只有7名預計年底前還會減息一次,為未來的利率走勢增添不明朗因素。

筆者揣測年內或許仍會有一次減息的機會,但將取決於中美貿易談判的進展。如果中美雙方如總統特朗普早前暗示的那樣在10月達成過渡性的貿易協議,全球的投資情緒就有望復甦,使聯儲局暫時不調整利率變成市場的共識。

全球股市經過三周的上漲後,上周開始出現整固,而美國和歐洲政府債券孳息率經過兩周的大幅上升後趨於穩定。聯儲局一如預期減息25個基點的,卻不願承諾進一步減息,可能會限制由8月底開始的風險資產升勢進一步發展。沙地關鍵的石油設施遭受無人機襲擊,也提高地緣政治風險。然而,鑑於聯儲局日益依賴數據決定政策方向,我們認為市場不應對其立場感到意外。

日本領先走勢難維持

美國勞動力市場、消費、住房和服務業數據依然強勁,而上周工業生產數據亦出現穩定跡象。現時的焦點轉向聯合國大會,而在此期間,美國和日本看來亦將完成自由貿易協定。美國外交政策小組近期的變動和特朗普最近的評論,也提高中美出現臨時貿易協議的可能性。這樣的結果可望消除市場其中一個主要的不確定性。

日本股市自本月初以來的表現優於其他股市,當中東證指數上漲6.9%。反彈力度之強與及成功突破200日平均線的阻力,表明持續多個月的下行趨勢可能正在逆轉。我們會等待走勢突破4月高點1634點的阻力(這可能美元兌日圓突破8月高點有關)才確認上升趨勢開始。日本是我們目前最不看好的股票市場,因為其盈利增長較低。無論近期走勢相當凌厲,但日本股市的領先走勢或許不易持續,因為盈利增長看來需要扭轉弱勢,才會支持市場對其走勢有更積極的觀點。

中國刺激措施成關鍵

在10月1日國慶日之前,中國繼續推出刺激消費的措施。貴陽市政府最近取消對汽車的限購令,而海南省則宣布措施提高汽車需求。雖然上周的數據顯示,在貿易不確定性之下,投資和工業產量繼續放緩,但消費者支出仍然相對強勁。政府持續提高對消費的激勵是我們看好中國消費行業的原因之一。

近期內地股市表現明顯跑贏港股,此趨勢或有望延續至10月,甚至是更長時間,重點仍然是中美貿易談判對內地經濟前景的影響,國家發改委本周指出會着力加大投資力度及促進消費升級,並指消費將是拉動中國經濟增長的主要動力,故此筆者仍然鍾情內地A股與及消費相關的板塊。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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