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2019年9月25日

曾德明 基金

曾德明: 【債券】低息環境利好亞洲債市

繼歐洲央行本月12日下調存款利率至負0.5厘,並宣布重啟新一輪的量化寬鬆計劃,美國聯儲局亦於上周宣布今年的第二次減息,將基準利率下調25基點至1.75厘至2厘區間。截至目前,今年已經有超過20個國家的央行開啟減息進程。而隨着聯儲局及歐洲央行加入減息行列,未來預計將有更多央行跟隨減息,從而令全球步入低息時代。

減息往往被視為對未來經濟前景不甚樂觀的舉措,全球「減息潮」的來臨預示着全球經濟增長動能減弱。對於資本市場的影響則是推動避險資金湧入債券市場,以獲取穩定的收益。

經濟增速領先全球

在全球低息環境持續的情況下,成熟市場國債的孳息率逐步下調,10年期美債孳息率在8月和9月一度跌破1.5厘,30年期美債孳息率也跌破2厘。據彭博數據顯示,目前全球已有約17萬億美元的債券處於負利率區間,而且孳息率超過5厘的債券僅佔全球固定收益市場的3%。因此投資者急需在全球投資領域內尋找能夠提供更高收益的債券工具。相較於成熟市場,目前亞洲地區政治環境較為穩定,經濟增速領先世界其他地區,企業基本面較穩健,在聯儲局未來的減息步伐刺激下,亞洲債券有望成為追捧對象。

近月在亞洲區內,印度、印尼、泰國等國家已經順利結束大選,政局在未來數年將保持穩定,預計新一屆政府會陸續推出經濟改革措施,以推動本土經濟,從而改善市場投資情緒。而且亞洲國家近年來通脹溫和,為各國央行創造寬鬆政策空間。印度、印尼、馬來西亞及菲律賓等國家已經陸續減息,且相對於美國與歐洲,亞洲各國央行亦擁有更多減息空間,從而為市場注入流動性,帶動債價持續上揚。

具較佳風險收益比

受去槓桿化的積極影響,亞洲投資級別債券及高收益債券發行人的信貸質素有所提高,槓桿比率、利息覆蓋率等均有所改善。在估值方面,亞洲投資級債券和高收益債券的估值相對較低,但平均息差較美國同類債券卻高出30至140個基點,同時波動性亦較低。在波動市況和低息環境下,亞洲債券呈現較吸引的風險收益比率。

作為亞洲債券市場中的重要區域,中國在其中扮演的角色日趨重要,成為亞洲區內的主要增長引擎。在摩根大通亞洲信貸指數中,中國債券佔比已經由2011年不足30%上升至如今的40%,而且規模仍在繼續增長。

看好內房高收益債

中國債券市場中,我們更為看好中國的房地產高收益債券。目前,中國房地產行業的基本面整體較為穩健,因為中國房地產行業的主要需求多來自國內市場,與貿易戰的敏感度不高;而由於中國房地產行業於中國經濟中比重很高,為穩定經濟,相信政府不會嚴厲打壓相關行業。在目前低息環境下,房地產行業的融資成本能夠得以降低,從而改善槓桿率和信用質素,提高房地產企業的盈利水平。

總體來看,全球減息潮的升溫、寬鬆的貨幣政策、美國貿易戰及全球經濟下行的不確定性,均利好穩定收益類資產。而在全球債市中,相較於歐美成熟市場持續走低的孳息率,經濟保持較高增長,而政治環境趨於穩定的亞洲債市,能夠為投資者提供另一選擇。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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