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2019年9月25日

譚家駿 基金

【大中華】三方向捕捉股市機遇

環球股票市場形勢近日轉趨穩定,其中,大中華區股市,尤其是內地A股的表現近月相當穩健,加上內地市場愈來愈開放,更多的海外投資者參與其中,作為「由下而上」的投資者,我們從中發掘到不少吸引的股票機遇。

事實上,內地A股發展多年至今,已經成為即使是在全球層面上都不容忽視的龐大市場,截至今年6月底止,A股市場規模達7.8萬億美元,日均成交額達600億美元,上市公司數目逾3600間。

A股市場日益開放

開放程度方面,早前MSCI再進一步擴大A股的納入因子,富時羅素亦在周一把A股的納入因子由5%提升至15%,外管局更已取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)的投資額度限制,A股市場將會由原本散戶主導,逐步過渡至由更多機構投資者參與。

大中華市場機遇甚多,我們從三大方向選股,分別是公司質素、增長和估值。公司質素包括管理層的往績、策略清晰與否、行業門檻及現金流等,增長需要每年最少5%至10%的實質增長、盈利能見度高等,估值看現水平是否合理及風險回報等。

舉例而言,一家在台灣上市的積體電路製造服務公司,為科技公司製造半導體晶片,坐擁全球56%的市場份額,其為智慧科技和物聯網長期增長的主要受惠者,相信其需求增長可望持續。同時,公司的品牌強勁,企業管治水平亦佳,更加是可持續領域上的領導者,聚焦對環境的衝擊和能源消耗等。

隨着生產科技升級以及客戶來源更加分散,這家公司的業務表現的周期性亦愈來愈低,加上長期提供吸引的股東回報,自由現金流維持高企,每股股息近年亦見倍增,公司的吸引力由此可見一斑。

消費升級可留意機場股

另一方面,消費升級是大中華市場的重要主題之一,有一家在A、H股俱有上市的內地機場,正正是這個方向的主要受惠者。這家機場地處長三角的重要樞紐地域,受惠於旅客數目持續增加及旅遊需求增加,過去10年客運量一直持續增長。

其成本管控不俗,股本回報率亦不斷改善,同時經營現金流強勁、資產負債表穩健,配合機場所擁有的相對於航空公司及商戶更優越的異價能力,其5年盈利年複合增長率近20%之多,不容忽視。

另外一家在香港上市的內地領先乳製品生産商亦值得關注,這家公司提供多元化的産品,包括液態奶、冰淇淋、奶粉及乳酪產品等,其公司企業文化的包容性、管理層透明度高以及穩健的企業管治亦值得稱道。

過去幾年公司一直改善其產品組合,增加高價值產品在組合中的佔比,從而有效提升整體利潤率,同時公司持續地投資於品牌建立亦帶動市場份額的提升,並進一步擴闊公司的盈利上升空間。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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