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2019年9月19日

Axel Lomholt ETF

Axel Lomholt: 債券ETF愈受青睞

中美貿易局勢不明朗,加上利率持續低企,市場憂慮環球經濟衰退風險上升,令到一些能夠提供固定收益的投資產品,近期受市場追捧。然而,如何能夠在目前低利率、高波動性的環境下,尋覓到既能提供固定收益機會,又具備流動性、風險平衡、投資多元化,兼且低成本特性的投資選擇呢?答案莫過於近年愈來愈多投資者採用的債券交易所買賣基金(ETF)。

過去十年,債券ETF的資產規模大幅增長,從1720億美元升至突破1萬億美元。最近數年,指數化或被動式投資愈趨普及,不單在股票投資方面被廣泛應用,在債券投資方面,亦漸被市場認同,而且增長不容忽視。

事實上,在美國上市的350隻債券ETF之中,約七成是採取追蹤指數的策略,因此不難相信,未來在固定收益組合的構建上,被動式債券基金將是不可或缺的一環。

提供實時報價具透明度

在交易所供投資者買賣的債券ETF,被形容為「活在股票世界裏的債券投資」。不容置疑,ETF提供低成本效益,但在低息的環境下,當投資回報不斷縮小,扣除整體的投資成本(包括管理費、買賣差價、佣金等)後,回報所餘無幾。有見及此,現時尋求低成本投資比任何時候來得更為重要。

在債券ETF市場上,尤其是企業債券,約八成的交易活動均是在二級市場進行,換言之,投資者可以輕易進行交易而不須付出額外成本買賣ETF投資組合內的單一債券,從而令交易成本大減。

第二個主要的好處是透明度。與股票市場相比,債券市場相對不透明。債券交易,尤其是企業債券,通過分散的場外交易經紀網絡進行,交易報告或會滯後,甚或有部分已發行的債券幾乎完全沒有交易,令到定價出現困難。

相反,債券ETF在一個透明而集中的「股票生態系統」進行交易,這不單提供場外經紀未必能及的連繫網絡,也意味着即使在交投疏落的情況下,仍然能夠為企業債券組合提供實時報價。值得一提的是,跟股票ETF一樣,債券ETF也提供流動性和更具預測性的市場投資回報機遇。

影子組合反映驅動因素

股票指數投資利用ETF,完全複製指數的可行性較高,債券指數投資則較為複雜。例如,如果基準指數所包含的債券交投量較少,又或某些債券已被退休基金所購,該怎麼辦?

債券ETF管理人可運用優化或抽樣方式追蹤債券基準指數。例如在領航,投資組合經理先識別出驅動基準指數表現的因素,包括存續期、行業風險、信貸質素風險、投資期風險、債券發行人等,然後建立一個影子投資組合,以反映該等因素的比重。

投資成本主導表現關鍵

當債券ETF漸為市場採用,有部分債券投資者仍然傾向於主動式管理策略,因有較大機會跑贏市場。在某些市場情況下,主動式管理債券投資策略或較合適,但投資者需了解清楚當中驅動回報的因素,以確定所付投資成本「物有所值」。

根據領航的研究報告顯示,投資成本是主導投資表現的關鍵因素。無論是被動式或主動式管理,投資成本愈高,跑輸市場的幅度和機會愈大,反之亦然。因此,選擇成本愈低的投資策略,跑贏同類型投資的機會便相應提高。

Axel Lomholt

領航投資

董事總經理兼亞洲區投資組合主管

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